事件：21世纪经济报道、澎湃新闻等多(duō)家媒体报道，协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)于(yú)5月15日执行，其(qí)中国有银行执行(xíng)基准利(lì)率加10BP；其它金融机构执(zhí)行基准利率加走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受ong>20BP。

　　通知存款和(hé)协定(dìng)存款是什么？通知存款和协定(dìng)存款是“类活期存款”，灵活性好于定期，收(shōu)益率好于活期。产品推出的目的更多(duō)是为吸引存款(kuǎn)。通知存(cún)款是指(zhǐ)不约定存期，在支取时提前通知银行的存款业务，分为提前(qián)一天(tiān)和提前七天的两种类型。协定存(cún)款是(shì)对协定(dìng)额度以内(nèi)的部分给予活期(qī)利(lì)率，对超过协定部分(fēn)给予协定存(cún)款(kuǎn)利率。

　　通知存款和协定存款当前(qián)利率处于什么水平？为何需要规定上(shàng)限？根据央行公告， 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率(lǜ)分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利(lì)率为 0.35％ 。如以(yǐ)此为(wèi)标准，则(zé)国有(yǒu)四大行1天(tiān)和7天期通知存款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上(shàng)限为1.25％。其它(tā)金融机构 1 天(tiān)和(hé) 7 天期通知存款利率的上(shàng)限(xiàn)分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款利率上(shàng)限为 1.35％ 。而目前部分(fēn)城商行(xíng)与农商(shāng)行通知、协定存款利率偏高，我们梳(shū)理的样本银行(xíng)中有(yǒu)13.5％的银(yín)行超(chāo)过新规上限(xiàn)。7 天(tiān)通知存款的最(zuì)高(gāo)利率(lǜ)达到 2.1％ 。且部分银(yín)行最高的通知存款利率高于其挂牌价，存在“存款竞争”令负债(zhài)成本(běn)相对(duì)刚性的问题。

　　规定上限对相(xiāng)关存款实际利率有(yǒu)何影响？是否会对M1和(hé)M2产(chǎn)生影响？部分(fēn)城商行和农商行（占比近(jìn)13.5％）通(tōng)知存款和协定存款利率或将有所下调，但对M1和M2增速影响非对(duì)称。其一，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款应属于其他存款，对M1或没有影(yǐng)响。其二，通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)若流出(chū)，可能会拖累(lèi) M2 增速。根据《存款统(tǒng)计分类及编码》，我们(men)合理(lǐ)推断，通知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)归属于 M2 下的其他存款科目，则其变(biàn)动会影(yǐng)响M2规模和增速。考虑到此(cǐ)次利率上限(xiàn)的设(shè)定，可能(néng)有部分个人或企(qǐ)业将(jiāng)通知存(cún)款和协定存款投向收(shōu)益率更高的理(lǐ)财(cái)以(yǐ)及其他(tā)资管产(chǎn)品中，拖累 M2 增速(sù)表现。考虑(lǜ)到4月(yuè)居(jū)民存款已经开始(shǐ)重(zhòng)新流向表外，M2增速预计(jì)将进入下(xià)行(xíng)通道。再考(kǎo)虑到此次通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)上限的约束，或(huò)进(jìn)一(yī)步加速居民将资金从表内(nèi)搬至表外(wài)。

　　是否意味着存款利(lì)率下调新(xīn)一(yī)轮的开始？本次约束(shù)通知存款和协定存款利率，核心(xīn)目的是(shì)缓解银行(xíng)净息差压力(lì)。23Q1 商业银行净息差(chà)下探，其中(zhōng)国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股(gǔ)份制银行的(de)平均(jūn)净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商(shāng)业(yè)银行的利(lì)润是准公共品，去向有(yǒu)三：一是利润分配给财政(zhèng)的(de)非(fēi)税收(shōu)入；二是(shì)转增资本金以(yǐ)满足宏观(guān)审慎的管理要求，疏通货币政策的(de)传导渠道(dào)；三是增加(jiā)拨备以应对坏账风(fēng)险。既(jì)要(yào)保(bǎo)证商业(yè)银行的合理(lǐ)盈利水(shuǐ)平，又(yòu)要(yào)不抬高实(shí)体经济(jì)融资水平，惟有对(duì)存(cún)款利率进行调整(zhěng)。实际(jì)上， 2022 年 9 月主要银(yín)行已经下调存款利率，年(nián)初至(zhì)今其他银(yín)行也(yě)纷纷跟进，随着商业银行普通(tōng)存款(kuǎn)利率的调整到位，政策抓手(shǒu)转向其他存款的利率水平。但(dàn)目前(qián)尚不构成(chéng)新一(yī)轮存款利(lì)率下调的开始(shǐ)，源于(yú)目前(qián)存款利(lì)率市场化调整机制参考 10Y 国债(zhài)利率与(yǔ) 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国(guó)债收益率高于(yú)上(shàng)一(yī)轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具(jù)备全面下调(diào)的充(chōng)分条件。

　　高频数据经济(jì)表(biǎo)现：汽车销售、地(dì)产销(xiāo)售改善。乘(chéng)用车(chē)零售同比较上周(zhōu)上升(shēng) 27pct 至 67％ ，今年累计同比 1％ ，全国(guó)整(zhěng)车货运(yùn)量(liàng)有所反弹。房(fáng)地产市场：地产(chǎn)销售有(yǒu)所恢复，因城(chéng)施策(cè)继续加码。政府(fǔ)性基金(jīn)与(yǔ)基建：新增专项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业生产与制(zhì)造业投资：开工率继(jì)续改善。通胀：猪肉、蔬菜(cài)、水果、钢铁(tiě)、煤炭价格下降，油价上升。货(huò)币政(zhèng)策与汇率：资(zī)短端金利率(lǜ)下行(xíng)、美元下(xià)行(xíng)，人民币升值。

　　风险提示：稳增长政策见效速度慢于(yú)预期(qī)，数据搜集遗漏(lòu)。

　　以下为正文

　　周关注(zhù)：存款利率下(xià)调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21 世纪经济报(bào)道、澎湃新闻(wén)等多(duō)家媒体报道，协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)：国有银行（特指(zhǐ)工(gōng)农(nóng)、中、建四大行）执(zhí)行基准利(lì)率加(jiā) 10BP ；其它(tā)金融机(jī)构执行基(jī)准利率(lǜ)加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日起执(zhí)行。

　　1. 通知存款和协 定存款是什么？

　　通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)是“类活期存款(kuǎn)”，灵活性好于定期，收益率(lǜ)好(hǎo)于活期。产品(pǐn)推出(chū)的目的更多(duō)是为吸(xī)引(yǐn)存款。

　　通知存(cún)款是指(zhǐ)不约定(dìng)存期，在(zài)支取时提前(qián)通(tōng)知(zhī)银行的存款业务，分为提前一天和提前七(qī)天的两种类型。在存入款项时不(bù)约定(dìng)存(cún)期，支取时(shí)需提前(qián)通知银行，约(yuē)定支取存款的(de)日期和金额方能支取，按存(cún)款人(rén)提前(qián)通知的期限长短划分(fēn)为一天通(tōng)知(zhī)存款和七天通知存款两(liǎng)个品种，一天(tiān)通(tōng)知存(cún)款必须提前一天(tiān)通知约定支取存款，七天通(tōng)知存款(kuǎn)必须提前七天通知约定(dìng)支取(qǔ)存款(kuǎn)。通知存款面(miàn)向(xiàng)个(gè)人(rén)和企业(yè)办理。

　　协定存款是(shì)对协定额度以(yǐ)内(nèi)的(de)部分给予活期利率，对超过协定部分给予(yǔ)协(xié)定存款利(lì)率。协(xié)定存款(kuǎn)是指(zhǐ)银行与客(kè)户签订协议，约(yuē)定结算账户(hù)的每日留存金额，结算账户(hù)每日(rì)余额低(dī)于最低留存(cún)额（含(hán)）的部分按活期存款利率计息，超过部分(fēn)按中(zhōng)国人民银行(xíng)规定的协(xié)定存款利率(lǜ)计(jì)息的存款。协定存款面(miàn)向企(qǐ)业办理。

　　2. 通(tōng)知、协定存(cún)款(kuǎn)当前利率水平？为(wèi)何需要(yào)规定上限？

　　若央行规定新(xīn)的(de)利率上限，则(zé)7天(tiān)通知存款利率的上(shàng)限被设定(dìng)为1.55％。根据央行(xíng)公告(gào)， 1 天和 7 天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款利率为 1.15％ ，活(huó)期挂(guà)牌基准利率为(wèi) 0.35％ 。如以此(cǐ)为标准(zhǔn)，则国有四大(dà)行 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率的(de)上限分(fēn)别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)为 1.25％ 。其它金融(róng)机构(gòu) 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)上限为(wèi) 1.35％ 。

　　城商行与农(nóng)商行通知、协定存款利率偏高，样本银(yín)行中有13.5％的银行(xíng)超过新(xīn)规上限。我们梳理(lǐ)了国有(yǒu)银行、股(gǔ)份制(zhì)银(yín)行、 20 家城商行（按资(zī)产规模排序）以及 14 家农商(shāng)行(xíng)的挂牌利率（截止至 5 月 11 日），其(qí)中国有银行与股份行挂牌利率未超过央(yāng)行新规(guī)上限，超过上限(xiàn)的银(yín)行(xíng)主(zhǔ)要集中在城商行和农商(shāng)行中，占(zhàn)比达(dá) 13.5％ ，其中 20 家(jiā)城(chéng)商(shāng)行中有(yǒu) 4 家超(chāo)过(guò)上(shàng)限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有(yǒu) 3 家(jiā)超(chāo)过上限、占(zhàn)比(bǐ) 15.6％ 。 7 天通知存款的最(zuì)高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银行(xíng)最(zuì)高的(de)通知存款(kuǎn)利率高于(yú)其挂牌价，存在(zài)“存款竞(jìng)争”令负(fù)债(zhài)成(chéng)本相对(duì)刚性的问题。我们在(zài)梳理过程中(zhōng)发现(xiàn)，部(bù)分银行个(gè)人通知(zhī)存款的(de)最高利率高于(yú)挂牌利率，其 1 天的通知(zhī)存款(kuǎn)最高利率为(wèi) 1.75％ ，而(ér)其(qí)挂牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对(duì)实际存款(kuǎn)利率、 M1 和 M2 的影(yǐng)响如何？

　　部分城商行和(hé)农商行(xíng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率或将有所下调。目前超过利率新规上(shàng)限的主要为(wèi)城商行和农商行，样本银行中有 13.5％ 的银行超(chāo)过上限(xiàn)，其中(zhōng) 7 天通知存(cún)款的最(zuì)高利(lì)率达到 2.1％ （规定(dìng)上限(xiàn)为 1.55％ ），因此新规的执(zhí)行会导致部分城商行和农(nóng)商行(xíng)（合理估算近 13.5％ 的比(bǐ)例）通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)或将有所(suǒ)下调。

　　是否会对M1和M2的增速产生(shēng)影响(xiǎng)？

　　其一(yī)，通知存款和(hé)协定存(cún)款应属于其他存款(kuǎn)，对M1或(huò)没有影响。根据《存(cún)款统计分类及编码》，通(tōng)知存款和协定存款与(yǔ)普通存款并列，并(bìng)不属(shǔ)于单(dān)位存款和储(chǔ)蓄存(cún)款。则考虑到 M1 为 M0 与(yǔ)单位活期存款(kuǎn)之和，其不在(zài) M1 的包(bāo)含(hán)范围之(zhī)内，利率上限(xiàn)的(de)设定(dìng)对 M1 应当没有影响。

　　其(qí)二，通知存款和协定存款若流出，可能会拖累(lèi)M2增速。根据《存款统(tǒng)计(jì)分类(lèi)及编码》，我们(men)合(hé)理推断，通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存(cún)款归属于 M2 下(xià)的(de)其(qí)他存款科目，则其变动会影响 M2 规模(mó)和(hé)增速。考(kǎo)虑到此(cǐ)次利率(lǜ)上(shàng)限的(de)设定(dìng)，可能有部分个人或企业将通(tōng)知(zhī)存款和协定存款投向收(shōu)益率(lǜ)更高的(de)理(lǐ)财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速(sù)表现。

　　考虑到4月居民(mín)存款已经开始重新流(liú)向表(biǎo)外，M2增(zēng)速预(yù)计将进入(rù)下行(xíng)通道。M2 近(jìn)一年的上行由个人存(cún)款推动，资管资金回表也(yě)主要来源(yuán)于(yú)居民。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比(bǐ)上行的(de) 3 个百分(fēn)点中，有 3.1 个百分点来(lái)源于个人存(cún)款(kuǎn)的规(guī)模扩张(zhāng)。年初(chū)以(yǐ)来 1.6 万亿资管资(zī)金回流表(biǎo)内(nèi)中，有 1.4 万亿(yì)来源于住(zhù)户(hù)部门。但随着4月居民(mín)存款同(tóng)比首次(cì)由增转降，居(jū)民(mín)资产配置或回流表外，对应的则是M2同比(bǐ)超过市(shì)场预期下行。再(zài)考虑到(dào)此次(cì)通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)利率上限(xiàn)的约束，或进(jìn)一步(bù)加速居(jū)民将资(zī)金从表内(走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受nèi)搬至表外(wài)。

　　4. 是否(fǒu)意味着存款利(lì)率下(xià)调新一轮(lún)的(de)开(kāi)始？

　　本次约束(shù)通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，核心目的是缓(huǎn)解(jiě)银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差(chà)下探，其中国(guó)有(yǒu)银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制(zhì)银行的平均净息(xī)差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商业银行(xíng)的利润是准公共(gòng)品，去向(xiàng)有三：一是利润分配给财(cái)政(zhèng)的非税收入；二是转增(zēng)资本金以满足宏观审(shěn)慎的管(guǎn)理要(yào)求，疏通货币政策(cè)的传导渠(qú)道；三是增加拨备以应对坏账风(fēng)险。既要保证商(shāng)业银行的合理盈利水(shuǐ)平，又要不抬高(gāo)实体经济融资水平(píng)，惟有(yǒu)对存款(kuǎn)利率进行调整。

　　实际上，去年9月主要银(yín)行已(yǐ)经下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，年初(chū)至(zhì)今其他银行也纷纷跟进，随(suí)着商业银(yín)行普通存(cún)款利率的调整到位，政策(cè)抓手转向其他存款(kuǎn)的利率水(shuǐ)平。而部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行未高息揽储，其通知存款(kuǎn)利(lì)率和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率明显(xiǎn)偏高，实际上不利于(yú)商(shāng)业银行整体负债端成本的下降，也成(chéng)为本次(cì)约束通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率的触(chù)发(fā)因素(sù)。

　　是否是新一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调的开始(shǐ)？目前十年期(qī)国债收(shōu)益率高于上(shàng)一轮下调时(shí)低点，1年期LPR持平，因而目前尚不具备充(chōng)分条件。2022 年 4 月，央(yāng)行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整机制，以 10 年期国(guó)债收益率和以(yǐ) 1 年期 LPR 基准，合理调(diào)整存款利(lì)率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也(yě)相(xiāng)应触发 2022 年 9 月(yuè)部分全国(guó)性(xìng)银行下调存(cún)款利率，如一年期定期存(cún)款(kuǎn)利率下调 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月至今， 1 年(nián)期 LPR 按兵(bīng)不动(dòng)， 10 年期国债收益率(lǜ)走高 3.9BP ，并未进一(yī)步下行(xíng)。

　　高(gāo)频经济表现(xiàn)：汽车、地产销售改善

　　1）商品(pǐn)消费：乘(chéng)用(yòng)车零售较上周有所改善，今年以来累计同比增(zēng)长1％。截至5月7日(rì)，乘用车(chē)零售同比(bǐ)较上(shàng)周上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场(chǎng)零(líng)售同比增长67％。

　　2）服务(wù)消费：全国整(zhěng)车货(huò)运(yùn)量有所反弹，京沪深迁徙(xǐ)指数(shù)继续上(shàng)行。截止 5 月 11 日，全国整车货运量(liàng)较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪(hù)深(shēn)迁徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府消(xiāo)费：截至5月12日，当周国债净融(róng)资-754.8亿，当周(zhōu)新增0亿一般(bān)债，下周(zhōu)计划发行34.83亿(yì)。

　　4）房地(dì)产市(shì)场：地产销售回(huí)暖，五一过(guò)后因城施策(cè)继续加码。截至(zhì) 5 月 11 日， 30 大中城市(shì)商(shāng)品房周均成交面积两年平(píng)均增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看，一线、二线和三线(xiàn)城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳(yáng)、内蒙古等 30 余个城市进行了公积金贷(dài)款政策的调(diào)整和优化。

　　5）政(zhèng)府性基(jī)金与基(jī)建：当周新增专项(xiàng)债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制(zhì)造业投资与(yǔ)工业(yè)生(shēng)产：受五(wǔ)一(yī)假期及需求走弱影响(xiǎng)，开工率(lǜ)连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉开工率继续回落 87bp 至 81.7％ 。汽(qì)车半钢胎开工率季(jì)节(jié)性回(huí)落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于(yú)去年同期(qī)（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效(xiào)率有所改善。截至(zhì) 3 月 17 日，交运部重点港口货(huò)物吞吐量较上周回升 0.8％ ，高(gāo)速公路货车通行(xíng)量与铁(tiě)路货运量较(jiào)上(shàng)周分别回落(luò) 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价(jià)格：猪肉价格继续下行，菜(cài)价、果价回(huí)升。截至 5 月(yuè) 4 日，猪(zhū)肉零售价下跌(diē) 0.1％ 至 24.6 元(yuán) / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环涨(zhǎng) 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工(gōng)业品价格：油价小幅回升，国内(nèi)钢价(jià)、煤价下行。截至 5 月 11 日，布油周均(jūn)价小幅回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动(dòng)力煤(méi)价格(gé)回落 1.4％ 至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺纹钢(gāng)价格下行 0.9％ 至(zhì) 3812 元 / 吨(dūn)。截至 5 月 5 日(rì)，美国原(yuán)油产量 1230 万桶(tǒng) / 日(rì)。

　　10）货(huò)币政策与汇率(lǜ)：逆回购地量(liàng)延续，资金利率小幅下行。截(jié)至(zhì) 5 月 12 日，本周逆回购余额(é) 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周(zhōu)小(xiǎo)幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人(rén)民(mín)币被动贬(biǎn)值(zhí)。截至 5 月 11 日，美元指数小幅上(shàng)行至 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：稳增长政(zhèng)策见效速度慢(màn)于(yú)预(yù)期，数据(jù)搜集遗漏。

　　全球(qiú)宏观日(rì)历(lì)：关注中国 4 月经济数(shù)据

　　内容节选自申万宏源宏观研究报告(gào)：

　　《存款利(lì)率下(xià)调新一轮的开始(shǐ)？——申万宏源宏观周报·第208期》

　　证(zhèng)券分析师：屠强 贾东旭 王胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受