昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特(tè)和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样(yàng)做(zuò)可能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题(tí)时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经(jīng)济(jì)带(dài)来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都(dōu)认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做(zuò)的(de)就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没(méi)有对(duì)方回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个(gè)月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经(jīng)济环(huán)境在这六(liù)个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得(dé)力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年(nián)年(nián)初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部(bù)分(fēn)业务(wù)的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的(de)时间里，美国(guó)经济的(de)“令人(rén)难(nán)以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而(ér)是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一(yī)个(gè)公(gōng)司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心美联(lián)储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格(gé)也(yě)持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未(wèi)来(lái)不(bù)确(què)定是(shì)否会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持(chí)股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞(chāo)很容易(yì)，但(dàn)应该非(fēi)常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复(fù)，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有(yǒu)一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下(xià)跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货日(rì)报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入(rù)库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行业健(jiàn)康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提(tí)振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环(huán)比下(xià)降(jiàng)1.95％，较202当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗2年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍(réng)维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开(kāi)始(shǐ)生(shēng)猪市(shì)场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大概(gài)率已(yǐ)在(zài)慢慢接(jiē)近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来(lái)仔猪存(cún)栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长(当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗zhǎng)期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一(yī)带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带来(lái)的(de)系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险。

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