近期(qī)“中(zhōng)特估”成为A股市(shì)场热门话题，外资(zī)机构加强研究。不少国企、央企上(shàng)市(shì)公司已(yǐ)获外资显(xiǎn)著加仓。外资机构认为(wèi)：国企已成为(wèi)“市场(chǎng)关注焦点(diǎn)”，中(zhōng)国国企已迎来(lái)积(jī)极信号，投资者可从(cóng)中(zhōng)挖掘盈利(lì)能力持续改善的标的，从而获得长期稳健的投资(zī)回报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期国企成为A股(gǔ)市场关注焦点，外资(zī)纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月14日，北向资(zī)金净买入额最(zuì)多(duō)的10只股票为洛(luò)阳钼(mù)业、中国石化、建设银(yín)行、汇川技(jì)术、工商银行、晶盛机电、京沪高(gāo)铁(tiě)、拓普集团、中(zhōng)远(yuǎn)海控、五粮(liáng)液。不少国(guó)企(qǐ)公司股票跻身(shēn)其中。期间，吸金(jīn)前十大公司分(fēn)别吸引10亿到(dào)20亿元(yuán)人民币不(bù)等。

　　近期(qī)北向资金净流入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常司财报公布，不少全球(qiú)主权投(tóu)资机构跻身国企(qǐ)的前十(shí)大的股东行业。例如，一季度(dù)报告(gào)显示，阿(ā)布达比投资局、科威特政(zhèng)府投资(zī)局(jú)等多(duō)家主权财(cái)富基(jī)金增持多家(jiā)国企央企广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常A股上市公司股(gǔ)票。例(lì)如(rú)科威特政(zhèng)府投资局增持中青旅、中国(guó)重汽。阿布达(dá)比投资(zī)局(jú)一(yī)季(jì)度增持了浦东金(jīn)桥。挪(nuó)威央行一季度新建(jiàn)仓江苏金租。

　　富达中国焦点基(jī)金截止4月底的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，来源(yuán)：晨(chén)星

　　再如，富达旗(qí)舰(jiàn)中国(guó)基金-中国焦(jiāo)点(diǎn)基(jī)金，截(jié)至(zhì)4月底的前(qián)十(shí)大(dà)重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控(kòng)股、工(gōng)商银行、建(jiàn)设银行、中国石化、华润置地、中(zhōng)银航空租赁、中(zhōng)升集团、百度(dù)等，含不少国企(qǐ)公(gōng)司。而(ér)基金在4月对这(zhè)些国企进(jìn)行了幅度不一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人(rén)问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司(sī)的讨论热度正在上升。

　　富(fù)达在最新一篇研究报(bào)告中(zhōng)解(jiě)释了他(tā)们对于国企(qǐ)改革的看法。报告认为(wèi)，在中国国企(qǐ)改革并(bìng)非新(xīn)鲜(xiān)事，但是这一次(cì)国企改革事关重(zhòng)大。而(ér)资本市场显然已经关注到(dào)了(le)“国(guó)企”主题。举例来(lái)说，放在(zài)平常，中国(guó)中铁可(kě)能是乏人问津的防(fáng)御(yù)性公(gōng)司。它虽然有稳健的基(jī)本面，收益预期也尚可，但是可能不(bù)是大家热衷(zhōng)追(zhuī)捧的(de)公司(sī)。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国中铁(tiě)股价(jià)已经上升了43.88％。其它的国(guó)企股(gǔ)价(jià)在2023年也有不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背后(hòu)的原因可能包(bāo)括(kuò)：随着(zhe)高层重提“国企(qǐ)改革”，投(tóu)资者(zhě)认为相关方面(miàn)或敦促国(guó)企(qǐ)改(gǎi)善治理等以增(zēng)加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股(gǔ)价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来(lái)外资机构持仓中更倾向于私营部门，这(zhè)与(yǔ)他们的选(xuǎn)股标准相(xiāng)关。基于(yú)公司(sī)的(de)股东回报等标准(zhǔn)，不少国企公司在过去难以进入部分(fēn)外资(zī)的选股(gǔ)池(chí)子。例如(rú)从每(měi)股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金(jīn)融(róng)类国企公司(sī)截至去(qù)年(nián)年(nián)底的平(píng)均每股盈利水平仍低于10年前2012年(nián)水平(píng)。这说(shuō)明国企公司的(de)资本效率还有很大的提(tí)升(shēng)空间。

　　不过(guò)，也有逆向(xiàng)的外资(zī)投资者认(rèn)为国(guó)企长期的低(dī)估值(zhí)为投资者(zhě)提(tí)供了(le)厚厚的安全垫(diàn)。部分公司的(de)投(tóu)资价(jià)值被(bèi)低估了。

　　富达在报告中(zhōng)指出，如果国企改革能够取(qǔ)得(dé)成效，投(tóu)资者(zhě)会(huì)重估国企的(de)投资(zī)者价(jià)值。投资(zī)者(zhě)对(duì)于能够持续(xù)提(tí)供良好的股东回报(bào)的公司是愿意支付溢价的。例如(rú)，贵州茅(máo)台过去20年的平均(jūn)每年的净资(zī)产回报(bào)率在20％以(yǐ)上(shàng)。这是为什么贵州茅台可以10倍的市净率交(jiāo)易的(de)重要原因(yīn)之一。除(chú)了房地产(chǎn)行业，目前(qián)来看大(dà)部分(fēn)国企的市净率低于私营(yíng)企业。

　　除了股东回报，国企如何与投资者互动，增强透明性是全球投资者关注的问题(tí)。此外，投资者关注的其它问题还包括：对于国(guó)企来说，如何(hé)在服务国家战(zhàn)略的(de)同时增强它的商业效率，如(rú)何改善激(jī)励(lì)措施等。尽管这次(cì)改革的成效仍待时间检验，但是“注(zhù)重(zhòng)股东回报”是被资本市场认可的(de)路线。

　　高盛：国企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)具(jù)可持(chí)续性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票(piào)策略(lüè)师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中(zhōng)国基金报记(jì)者(zhě)表示，目前国企主题受(shòu)到关注，可能个(gè)别(bié)股票(piào)有一定量的(de)“炒作”资金参与(yǔ)，但是有(yǒu)充分的理由认(rèn)为(wèi)国企主(zhǔ)题是可(kě)持续的。

　　首先(xiān)，相(xiāng)当一部分公司估值仍然很(hěn)低(dī)。虽然它已经从极低的水(shuǐ)平上升，但总体(tǐ)来说，国有企业的市盈率仍(réng)然在(zài)10倍左右，这(zhè)不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够继(jì)续改善(shàn)他们的财务表现，提(tí)高每股(gǔ)盈(yíng)利水平和利润增长(zhǎng)，并通过股息(xī)或(huò)股票回(huí)购(gòu)，将利润分配(pèi)给(gěi)股(gǔ)东。这(zhè)些都将(jiāng)成为股票(piào)价格的驱(qū)动因素。

　　第三，从全球投资(zī)者的角度看(kàn)，他(tā)们对国企的持有或配置仍然相当保守。因为如果回顾过去的5到(dào)10年，大(dà)多数(shù)境(jìng)外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外(wài)资投资(zī)组(zǔ)合经理只关注(zhù)经济的私(sī)营部分(fēn)。随(suí)着(zhe)事态(tài)改变，他们有提升(shēng)配(pèi)置(zhì)的(de)空间。

　　具(jù)体来看，例如部分能源(yuán)公(gōng)司估值(zhí)远(yuǎn)远低于全球(qiú)同(tóng)行。不排(pái)除有(yǒu)些公司会受到地缘(yuán)政治(zhì)因素，但全(quán)球仍有资(zī)金（例如中东地(dì)区的(de)资金）受地缘政治影响较(jiào)小。

　　此外，一些过往被(bèi)认为乏(fá)味无趣的行(xíng)业部(bù)分公司的股(gǔ)价(jià)有(yǒu)了非常显著的回升，还有类似的机会(huì)可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一步指出：在(zài)任何市场，投资都必须持有(yǒu)前(qián)瞻性的观(guān)点(diǎn)。如果等到所有的证(zh广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常èng)据(jù)都摆在(zài)面前，那么他们已经被市场价格反映出来(lái)，因为市(shì)场(chǎng)总是预先反应。所以我们永(yǒng)远不会有百分百(bǎi)的(de)确定性或信心。一些积极(jí)的变化正在发生。“如(rú)果问过(guò)去多年，通过(guò)观察中国市场我们学(xué)到了(le)什么？我们学(xué)到的重要(yào)一课(kè)就是(shì)：跟随政府的政策投资。中国的国企已经迎来了积极的(de)信(xìn)号”。投资者需要一些机制来从大量的国有企业中筛(shāi)选出有更高成功机会的企(qǐ)业(yè)。

　　高盛(shèng)试图(tú)找到符合政府政策导(dǎo)向、管(guǎn)理层有改进(jìn)动力、有客观证据显示其盈利能力已经改善(shàn)的企业。同时，这些企业所处的行业整体收益增长(zhǎng)、有良好的(de)资产负债表和低债务水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明(míng)道，即使外国(guó)投资者很重要，真正决定(dìng)价格的(de)还是国(guó)内投资者。如果(guǒ)外(wài)国投资(zī)者(zhě)对国有企业的兴趣增加，那将是(shì)对国有企业(yè)股价的(de)额外(wài)推动力(lì)。

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