博时(shí)基(jī)金权益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极(jí)度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整体回(huí)报率预期下行、中特估政策背景下的估(gū)值(zhí)修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上(shàng)涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的流(liú)入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新(xīn)近(jìn)两年来的(de)最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪(hù)股通累计(jì)买(mǎi)入5.65亿(yì)元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估(gū)值极度低(dī)水(shuǐ)平、股息(xī)率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观都(dōu)是银行股(gǔ)上涨的(de)逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净(jìng)率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招(zhāo)商银行，其(qí)余银行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行目标价估值最保(bǎo)守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前的(de)估值位置(zhì)，当前板块交易(yì)热度之(zhī)下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和(hé)高股(gǔ)息(xī)是银行股相对于(yú)其他主题板块更强的优势，据财(cái)通(tōng)证券研报(bào)，国(guó)有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红(hóng)符合价(jià)值投资和长期(qī)投资需(xū)要。近年来国有大行股(gǔ)息率也(yě)呈逐年提升(shēng)趋势平均股息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低(dī)也为(wèi)调仓(cāng)提(tí)供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来(lái)新低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行(xíng)ETF基(jī)金经理胡洁就向(xiàng)财联社表(biǎo)示，高股息策略以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高的安全边哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读际可以(yǐ)为投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健、分(fēn)红(hóng)率高而稳(wěn)定、估(gū)值处于(yú)历(lì)史低位的银行板块是高股息策略的(de)理想增配(pèi)板(bǎn)块。与此同(tóng)时，银行(xíng)板(bǎn)块在(zài)一季度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生(shēng)品投资部基金(jīn)经(jīng)理余展昌也指出(chū)，与海外银行对比(bǐ)，在(zài)中特估背(bèi)景下的(de)国(guó)内银行仍然(rán)具有较好的投资(zī)机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮储(chǔ)银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海(hǎi)外绝大部分(fēn)的(de)银行(xíng)估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有(yǒu)大量的商誉，国(guó)内(nèi)银行的估值水平(píng)是偏低的，本身就(jiù)有比(bǐ)较(jiào)大的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望(wàng)使得这些问(wèn)题(tí)得(dé)到改(gǎi)善，从而(ér)提(tí)高银行的利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行是(shì)否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板块的走强，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点开(kāi)始担忧市场行情(qíng)告(gào)一段落。对此(cǐ)，市场人士认为(wèi)，站在中特估背景下去看(kàn)金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当(dāng)成行(xíng)情(qíng)结束的(de)指标，其背后(hòu)通常潜意识映射包括不限(xiàn)于大金融爆发往往(wǎng)代表市场没有(yǒu)别的(de)方向(xiàng)、市场进入(rù)避险(xiǎn)状(zhuàng)态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当(dāng)前的金融股(gǔ)走强(qiáng)来(lái)看，市(shì)场表现并不存(cún)在上(shàng)述问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期(qī)大幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值(zhí)的板(bǎn)块(kuài)，这一成交量与甚至部分中(zhōng)小市(shì)值板(bǎn)块(kuài)成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不(bù)是单一(yī)的，放(fàng)眼全市(shì)场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不(bù)能(néng)单一地以过(guò)去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极(jí)端的交易(yì)结构容易被表征为(wèi)市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差异(yì)巨(jù)大(dà)，建(jiàn)议不要单一(yī)映射分析。

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