昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度(dù)股东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资(zī)智慧。

　什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年报告的(de)营收都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个(gè)月(yuè)经济的不(bù)景气(qì)造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月公司都经历了很(hěn)多(duō)的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没(méi)有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的(de)经济(jì)环境在这六个(gè)月已经非常不一(yī)样了(le)，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法>

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在第一季(jì)度是股票(piào)的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得力(lì)助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的(de)估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了(le)悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右(yòu)的时(shí)间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在(zài)的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能(néng)处理得(dé)当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的(de)资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美(měi)联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对(duì)此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地(dì)方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会(huì)购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都(dōu)在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取代(dài)美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持(chí)用多(duō)久才会失(shī)控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货(huò)币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政策和财政政(zhèng)策(cè)时说(shuō)，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出(chū)现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部门(mén)研(yán)究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农产品高级(jí什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法)分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助(zhù)于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪(zhū)期货盘(pán)面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪价或延续(xù)低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截(jié)至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期(qī)高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数(shù)据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期(qī)上(shàng)行趋(qū)势(shì)的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二(èr)季(jì)度开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过度(dù)至季(jì)节性旺(wàng)季，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货(huò)价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下(xià)半年(nián)会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大(dà)的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投(tóu)资(zī)者可以在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期(qī)现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪(zhū)期价(jià)目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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