近(jìn)日，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福电(diàn)子公(gōng)布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品是半(bàn)导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这(zhè)也无意(yì)间透露了一个(gè)冷知(zhī)识(shí)——可口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接(jiē)控股股东还与第二大股东有可复活的(de)对赌协议(yì)。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事从事湿电子(zi)化学品业务(wù)，公司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等(děng)级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高(gāo)到低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生(shēng)产电子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级(jí)磷(lín)酸的(de)主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户(hù)为(wèi)可(kě)口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电(diàn)子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显示面板行(xíng)业客户(hù)外，还销售给可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他(tā)行(xíng)业(yè)客户。由于可口可(kě)乐公司对磷(lín)酸(suān)产品的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食品级要求的(de)面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前期会计(jì)差错(cuò)更正及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业(yè)务无直接关系，或(huò)是虽与经营业(yè)务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公(gōng)司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子(zi)在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续(xù)实现(xiàn)众多(duō)集(jí)成电路客(kè)户的(de)产(chǎn)品认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材(cái)料(liào)价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是(shì)否还能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看，兴福(fú)电子(zi)控股股东为上(shàng)市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集(jí)成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活(huó)”的(de)条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市(shì)委审(shěn)议，还(hái)是(shì)指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不(bù)是(shì)没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核(hé)阶段的合合信息(xī)和先正达，受(shòu)理日(rì)期(qī)已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会(huì)批文，也(yě)有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿(yì)元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子(zi)达到(dào)的目标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一(yī)提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福(fú)电(diàn)子增资时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购主要系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电力等能源以及建鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务(wù)采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿(shī)电子化学品(pǐn)相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司(sī)主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度业(yè)绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中表示，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润较上年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市场供(gōng)需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机(jī鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读)硅DMC等周期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成(chéng)本线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上述产品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在(zài)公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿(shī)电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第(dì)一(yī)季度平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一(yī)样，销量数(shù)据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太(tài)好具体(tǐ)判断(duàn)湿电(diàn)子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴福(fú)电子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副(fù)总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交易(yì)。

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