四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改革(gé)深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四(sì)大(dà)行的单位(wèi)通知(zhī)存(cún)款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的(de)数据看，我国实际(jì)利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立了(le)存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革(gé)及银行净息差压力增大外(wài)，某大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)还关(guān)注到的是(shì)国内存(cún)款市场的(de)供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄(xù)有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵(líng)活调节(jié)存款利(lì)率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次(cì)下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压(yā)降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有助于压低全(quán)社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货(huò)币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力(lì)支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的(de)信号来(lái)看，是(shì)否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款利率下调(diào)并不等(děng)于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强(qiáng)，外(wài)需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的调(diào)降(jiàng)还没有结束。负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁>

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金(jīn)融市场研(yán)究员(yuán)认为，需(xū)要看到(dào)的(de)是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍(réng)需要适负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁(shì)度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出(chū)，要求(qiú)货币(bì)政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续(xù)稳健货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适(shì)度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的(de)存款收益(yì)缩水了(le)。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知(zhī)存(cún)款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开(kāi)立(lì)一个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁)示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企(qǐ)业(yè)、居(jū)民收(shōu)入的良性循(xún)环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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