美国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美(měi)国(guó)国(guó)会众议院(yuàn)通过了一项关于联(lián)邦政(zhèng)府债(zhài)务上限和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日(rì)参议院通(tōng)过(guò)，根据法案政府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数(shù)据，目前美国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总值(zhí)比例(lì)已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国(guó)人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次(cì)调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性(xìng)债(zhài)务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用(yòng)于全(quán)球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表示，在目前美(měi)国(guó)债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市(shì)场股(gǔ)票表现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新(xīn)回到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表(biǎo)现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻(chè)底违约的可(kě)能性非常低(dī)，但此前(qián)因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年(nián)首季盈利增(zēng)长较去(qù)年(nián)第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太(tài)区（日本(běn)除外）全(quán)球(qiú)市(shì)场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的(de)顺利通过(guò)消除了美国(guó)乃至(唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好zhì)全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提(tí)振市(shì)场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因投资(zī)者对两党(dǎng)达成一(yī)致有确(què)定的预期，所以近期美(měi)国以及全(quán)球资(zī)本市场并没有对美国(guó)债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产对于美债(zhài)危机(jī)的(de)叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对(duì)记(jì)者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾(wěi)部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元(yuán)化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回(huí)顾美(měi)债上(shàng)限危(wēi)机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明(míng)显的超额收(shōu)益(yì)，因此组合配置(zhì)中保有一定比例(lì)的避险资(zī)产(chǎn)有助对(duì)冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄(huáng)金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继(jì)续(xù)走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍(réng)然较(jiào)高，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好还(hái)提(tí)到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无(wú)差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护(hù)组合下行风险是(shì)另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部(bù)风险，做多波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风(fēng)险资(zī)产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信(xìn)用市场的(de)最佳非对(duì)称对冲(chōng)策(cè)略是做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿(shòu)险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则对记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提升，将促进美联(lián)储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还(hái)认为，美(měi)国(guó)政府的财政支(zhī)出(chū)得到了(le)保证(zhèng)，在两(liǎng)年内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的(de)美债谈判关(guān)键期，美(měi)国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债(zhài)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财(cái)政政策(cè)和(hé)货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会持续(xù)关(guān)注就业数据(jù)和工商业(yè)运行情(qíng)况，等待市场自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后(hòu)再开启降息(xī)，年内降息的乐(lè)观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数(shù)据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期(qī)已接(jiē)近尾声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通(tōng)过后，美国(guó)财政部预计(jì)将可于未来(lái)7唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产生显著的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率或将随着资(zī)本(běn)流(liú)出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下(xià)来美国财(cái)政部(bù)的工作重点是如(rú)何为美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债。如(rú)果美联(lián)储(chǔ)缩(suō)表卖(mài)出(chū)美债，美国财(cái)政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美(měi)联储(chǔ)美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进一(yī)步确认停止紧缩(suō)的态度。

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