公募(mù)基(jī)金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)和(hé)券商结算(suàn)模式之后，一种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月初成立(lì)的(de)博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句(suàn)模式”的基金，该(gāi)基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业银(yín)行三方合(hé)作推出。目前正在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的推出也吸(xī)引了行业各(gè)方目(mù)光，据业内(nèi)人士(shì)透露，除了广发证券有落地的基金(jīn)产品之(zhī)外，其(qí)他券(quàn)商、基金(jīn)公司也(yě)在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目(mù)前基金结算(suàn)模式迎来(lái)新时代。券商结算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的(de)结(jié)算模(mó)式(shì)，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历(lì)史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人结算模式(shì)是(shì)最早出现也是最为(wèi)成熟(shú)的基金结(jié)算(suàn)模式。到了(le)2017年，券商结算模式启动试(shì)点，成为(wèi)基金公(gōng)司撬动券商资源的(de)有力(lì)抓手，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的(de)交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行业各方(fāng)探索中落(luò)地。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发(fā)证券是(shì)率先有落地基金(jīn)产品(pǐn)的(de)券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研究这一新(xīn)的业(yè)务。”一位业内人(rén)士透露(lù)。

　　据博道(dào)基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进(jìn)行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银(yín)行(xíng)的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与(yǔ)一般券(quàn)结模式的(de)最大不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金集中存(cún)放在托(tuō)管银(yín)行，在券(quàn)商(shāng)开立的资金账户无需实际上(shàng)的(de)银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基金公司采用(yòng)申报交易额(é)度，使(shǐ)用(yòng)虚头(tóu)寸资(zī)金的方(fāng)式进行场内交易，券商根(gēn)据已申报(bào)的交易(yì)额度每日滚(gǔn)动(dòng)计算产(chǎn)品(pǐn)资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实现对产(chǎn)品(pǐn)场内交易额(é)度的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍(réng)然保留了(le)原先券商交易结算模(mó)式的交易前端控(kòng)制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部(bù)分托管行比较关(guān)注的托管资金归属(shǔ)保管问题，一定程度上调动了托(tuō)管行的(de)积极性。

　　在博(bó)时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募(mù)基金与(yǔ)证(zhèng)券(quàn)公司结算模式的(de)选(xuǎn)择(zé)，更好(hǎo)地(dì)满足各方(fāng)差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已经进入更(gèng)加成熟和高速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样的(de)结算模式备选可以(yǐ)有助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保(bǎo)证较(jiào)好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步(bù)促(cù)进，金融机构(gòu)为广(guǎng)大(dà)投资人提供更多的交(jiāo)易(yì)工(gōng)具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式(shì)突破(pò)了现(xiàn)行客户(hù)交易(yì)结算(suàn)资金的三方存管框架，谈(tán)及这类(lèi)模(mó)式(shì)的创新点，平安(ān)基(jī)金总结为三大(dà)方(fāng)面：“一是虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚头寸指令(lìng)对(duì)接，资金无(wú)需三方存管；二(èr)是交(jiāo)易交(jiāo)收分离(lí)：证券公司(sī)对产品场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券；三是日终(zhōng)资(zī)金(jīn)对(duì)账：实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠(qú)道的(de)商业模式(shì)创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投资(zī)者(zhě)对类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式，公募基(jī)金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也(yě)是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分(fēn)析指出，从(cóng)销售(shòu)端(duān)上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日(rì)常申(shēn)购赎回(huí)都通过券商(shāng)完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业务也是(shì)通(tōng)过券商完成，可以全(quán)方(fāng)位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端(duān)验(yàn)资验券，可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端(duān)验资验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼顾了与券(quàn)商渠(qú)道商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商代买市占率(lǜ)的提(tí)升。博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是(shì)，无需银(yín)证转账即可调(diào)整场内外资(zī)金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去(qù)了三(sān)方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对(duì)于基金管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面的需求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化了开(kāi)户环(huán)节，免去了三(sān)？存管登记确(què)认；而相比托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资验券功能，可优化交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产品资金不是集中于原来(lái)的证(zhèng)券公司资金账户(hù)，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的(de)方式是需要将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通。通过(guò)“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行和(hé)券商打通，免去银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账的步(bù)骤，解决了(le)普(pǔ)通券结模(mó)式下资金分(fēn)散(sàn)管理，资(zī)金划拨时间受银(yín)证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投资(zī)运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账资金(jīn)划拨(bō)工(gōng)作，例如，定期费用(yòng)支付、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银(yín)行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模(mó)式，一(yī)定量减少了证券资金账户开户(hù)与银(yín)证(zhèng)关联挂钩环节(jié)工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明确各方职责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前(qián)端验资验券可(kě)有(yǒu)效防(fáng)控(kòng)异(yì)常交(jiāo)易(yì)和超买风险，托管人负(fù)责交(jiāo)收(shōu)；日终资金对(duì)账实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模式(shì)，该模式与托(tuō)管人结算模式一(yī)致，对投资组合而言需(xū)按月计(jì)算缴纳最低(dī)结算备付金与保证(zhèng)机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需(xū)每日确立(lì)场内/外资金(jīn)分配比例。取(qǔ)决于投资组合(hé)交易(yì)特(tè)征，将增加日(rì)常(cháng)投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹备(bèi)或启动相应(yīng)的合作。不过(guò)，参(cān)与(yǔ)这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)等问题(tí)，初期或更多是(shì)头部基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在(zài)公(gōng)司内(nèi)部对(duì)这一业(yè)务进行了探讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基(jī)金(jīn)公司(sī)人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸引力，相比较托(tuō)管行结算(suàn)模式和券商(shāng)结(jié)算模式，这一模式(shì)可以同(tóng)时激发(fā)银(yín)行、券商(shāng)双(shuāng)方的(de)销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在(zài)明显的先发(fā)优(yōu)势。

　　博时(shí)券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流(liú)结算模式仍(réng)不具(jù)备条件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计相关(guān)金融(róng)机构对该(gāi)模式会保持高度关(guān)注，会(huì)成为选择之一(yī)。<携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句/p>

　　平安(ān)基金(jīn)相关(guān)人(rén)士更(gèng)有信(xìn)心，认为这是一个基(jī)金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为新的行(xíng)业发(fā)展趋势(shì)。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较(jiào)传统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式(shì)均有比较优势；对托管人(rén)而言，产(chǎn)品(pǐn)资金全(quán)额留存在托管账户(hù)，无需银证转账；对证(zhèng)券(quàn)公司提高服务机(jī)构客户的能力，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和(hé)券(quàn)商。博道基金就表示，对基金公司(sī)来说(shuō)，总体保留(liú)沿用券(quàn)商结算模式下的(de)场内交易前端验资验券相关(guān)流程(chéng)和业务系统，个别如清算模块涉及一些(xiē)小改动(dòng)。但券商和托管行的系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在(zài)系统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银(yín)行、基金(jīn)公司三方参与。而记者从(cóng)业(yè)内了解(jiě)到，也(yě)有一些银行(xíng)、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意(yì)布(bù)局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业(yè)发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单(dān)一模(mó)式走向券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的(de)时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的(de)就是银(yín)行托管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然(rán)是目(mù)前公(gōng)募基金结算的主流模(mó)式。这(zhè)一模(mó)式是，基金管(guǎn)理人租(zū)用(yòng)券(quàn)商的交易席位直连报盘交易(yì)所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特殊(shū)结算参与人与中国结算进(jìn)行(xíng)资金(jīn)和证券的清算(suàn)交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结(jié)算(suàn)模(mó)式在(zài)2017年(nián)启动(dòng)试点，并于2019年初由试(shì)点转常规(guī)，至今已历时5年(nián)有余(yú)。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，券结(jié)模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新(xīn)成立基金采(cǎi)用了券结(jié)模式(shì)。根据中金(jīn)公司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数量与(yǔ)规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模(mó)式(shì)也正式(shì)进入了新时(shí)代。

　　博(bó)道基金相(xiāng)关人士就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式，每种结算模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着(zhe)券(quàn)结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益(yì)市(shì)场行情(qíng)修复(fù)及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权(quán)益(yì)基金(jīn)、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型基(jī)金等(děng)产品类型上(shàng)，券结模式将有较大发展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。”上述平安基金相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式的发(fā)展。据一(yī)位(wèi)业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式(shì)在中(zhōng)小(xiǎo)基金公司中更加普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相对携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句来说(shuō)获得银行渠道的营(yíng)销支(zhī)持难度较(jiào)大，券结模式能(néng)有效推动券商和基金公司的(de)合作关(guān)系(xì)，有助于中小(xiǎo)基金新产(chǎn)品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人(rén)士也表示，券结模式保(bǎo)有量会更稳(wěn)定一些，对(duì)于(yú)托管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是(shì)小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式(shì)的发展，已经(jīng)从“拼数量”时(shí)代进入“拼质(zhì)量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统探(tàn)索较困难”转变为“产品策(cè)略与市场环境及(jí)需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客(kè)户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠(qú)道(dào)陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式(shì)，将基金公司、基金产品(pǐn)与(yǔ)券商(shāng)渠道的(de)中长(zhǎng)期(qī)利(lì)益深度绑定；在(zài)此模式(shì)下，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提(tí)供“好产品(pǐn)、好服务”的(de)基(jī)金公司(sī)和(hé)证券(quàn)公(gōng)司会受益于这一发展变化。

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