财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来(lái)是啤酒企业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的(de)外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言(yán)海5月8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本压(yā)力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)同期(qī)累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤(pí)酒专(zhuān)项工程(chéng)”后(hòu)，啤(pí)酒(jiǔ)产(chǎn)业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京、上海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市(shì)都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平(píng)，市场集(jí)中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是(shì)纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明(míng)显，百威(wēi)英博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年(nián)的水平，研报(bào)指(zhǐ)出(chū)重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯(wéi纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别)一平台，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量(liàng)最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中游，对(duì)上游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价(jià)能力(lì)较强，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化(huà)转(zhuǎn)型已多次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度(dù)或不弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业(yè)参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档(dàng)均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布(bù)的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带(dài)动整体(tǐ)产品(pǐn)结(jié)构持续(xù)升级(jí)。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要(yào)销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力(lì)中国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经(jīng)济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或(huò)接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业(yè)态的落地生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成本优化之下(xià)，公司(sī)业绩弹性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格(gé)局未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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