昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续(xù)升(shēng)温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可(kě)能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国(guó)经济带来(lái)的(de)后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造(zào)成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波(bō)动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的(de)波动来(lái)自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月中出(chū)现(xiàn)了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个(gè)月已(yǐ)经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的(de)经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污货怎(zěn)么会一(yī)下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的(de)长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自(zì)己的企业(yè)做(zuò)出了悲(bēi)观的(de)预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)的(de)成功归功于过(guò)去(qù)几十年美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工(gōng)作(zuò)，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可(kě)能不仅需(xū)要现在(zài)的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯(bó)克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补充，每一(yī)个公司的(de)情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他(tā)不(bù)担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格(gé)也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能(néng)产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做(zuò)了(le)很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会(huì)继(jì)续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环(huán)境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没(méi)有(yǒu)取代(dài)美元(yuán)储备货(huò)币地位的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制(zhì)财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币(bì)能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是(shì)全(quán)球储备货币(bì)的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会有什么结(jié)果，反正不(bù)会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货(huò)币(bì)，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚(jù)力(lì)的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供(gōng)大于需(xū)的(de)市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记(jì)者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再(zài)度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二(èr)级(jí)预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏(lán)心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其(qí)经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持(chí)低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将(jiāng)对行(xíng)业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的(de)生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目(mù小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污)前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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