金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示目(mù)前实(shí)际利(lì)率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的(de)经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析(xī)，预计银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通(琪琪格蒙语什么意思tōng)知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农(nóng)商行为(wèi)主(zhǔ)）发布(bù)公(gōng)告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人(rén琪琪格蒙语什么意思)民(mín)币(bì)存(cún)款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将琪琪格蒙语什么意思减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以降低负(fù)债端(duān)成本，保(bǎo)护银行(xíng)净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环(huán)比修复最(zuì)快的(de)时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延(yán)续，意味着(zhe)长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占(zhàn)优。

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