财(cái)联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的(de)淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但(dàn)包(bāo)括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发(fā)展在内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力(lì)边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期(qī)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的(de)是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥有自(zì)关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗(luó)列(liè)五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进一步提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸(bà)”格(gé)局(jú)，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒(j关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少iǔ)2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的营业利润增(zēng)长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端如(rú)同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化(huà)。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年(nián)畅销大江南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时(shí)代后(hòu)，企(qǐ)业(yè)为向高端化转型已多次实(shí)施提(tí)价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品(pǐn)结(jié)构优化、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几年(nián)时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的(de)“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证(zhèng)券朱(zhū)会振(zhèn)4月(yuè)29日(rì)发布的(de)研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势(shì)能(néng)锐不可当。产品端方面，公司(sī)在(zài)坚持(chí)纯生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前(qián)主要销量来自(zì)中(zhōng)低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间(jiān)较大，高端化(huà)完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶(píng)颈的(de)秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业(yè)态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠(qú)道(dào)反馈(kuì)，U8一(yī)季度销(xiāo)量同(tóng)增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公(gōng)司业(yè)绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力(lì)及空间(jiān)，且目前行业(yè)格局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发(fā)展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市(shì)场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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