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　　5月11日，统计局公(gōng)布(bù)4月物价(jià)数(shù)据：CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结(jié)构分(fēn)化、与终端需求相关的服务业(yè)延续(xù)涨价议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子p>

　　物价作为经济表(biǎo)现的(de)滞(zhì)后指标，在(zài)经济复苏早(zǎo)期多表现相对(duì)低迷、实(shí)属常态。传统周期下，经济的周期性波动，主要(yào)由需求端(duān)驱动，物价作(zuò)为经济的滞后指标，表现出明显的周期性波动。经(jīng)验显示，CPI等物价指标(biāo)，与经济走势(shì)大体(tǐ)类似，一般(bān)滞后经济表现2个季度左右；经济(jì)复苏早期(qī)，CPI同(tóng)比表现一度(dù)相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位(wèi)徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主要(yào)缘(yuán)于供(gōng)给端影响(xiǎng)和外(wài)需拖累(lèi)部分(fēn)商品(pǐn)价格回落(luò)等。年初以来，CPI同比持(chí)续(xù)回落(luò)至4月的0.1％，拖(tuō)累(lèi)主(zhǔ)要(yào)来自于食(shí)品和非食(shí)品中的商品、不完全(quán)由需求主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足，价格回落成为拖累食品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食品中，原(yuán)油等国(guó)际定价的(de)大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格回落，带动(dòng)交通工具用(yòng)燃(rán)料等分项环(huán)比延续低于季节性，部分耐用品价格回落(luò)也有(yǒu)拖累、与相关原材料成本压力缓(huǎn)解(jiě)等(děng)有关(guān)。

　　需求(qiú)修复较早的(de)领域、线下消费相关的商(shāng)品和(hé)服务，在(zài)价格上已有连(lián)续体(tǐ)现。终端需求(qiú)回暖在4月CPI中(zhōng)进一步凸(tū)显，其(qí)中，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品(pǐn)服务同比自年初(chū)以(yǐ)来明显回升、分别至4月(yuè)的3.5％和1％。终端需求回暖带动部(bù)分中上(shàng)游行业涨价，在PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文教(jiào)娱(yú)制造业价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底(dǐ)，后续或(huò)逐步回升。线下消费活动持续改善等或(huò)带动内(nèi)生动(dòng)能逐步(bù)增(zēng)强，对(duì)价(jià)格的支撑仍在逐(zhú)步(bù)显现。叠加基数(shù)贡献、及(jí)部分商品价格(gé)回落拖(tuō)累逐(zhú)步放(fàng)缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回(huí)落，生(shēng)产资料拖累PPI低预期(qī)、原油链等拖累延续

　　议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子CPI涨幅明(míng)显回落、主因基数拖累明(míng)显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落(luò)0.6个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因(yīn)素较上月(yuè)回落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比降幅(fú)收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分(fēn)项(xiàng)环(huán)比中，食品环比(bǐ)降幅议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子收窄0.4个百分点(diǎn)至(zhì)-1％，非食(shí)品(pǐn)环比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项(xiàng)中(zhōng)，鲜菜环(huán)比拖累(lèi)明(míng)显，猪肉环比降幅(fú)收窄，文教娱(yú)等服务项涨价延续。食品环比(bǐ)中，鲜(xiān)菜和鲜(xiān)果大量上(shàng)市，价格(gé)分别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能(néng)充足，叠(dié)加(jiā)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食(shí)品环比(bǐ)中(zhōng)，原油价格回落拖累CPI交通通信(xìn)项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显上涨，分别较上(shàng)月(yuè)变动(dòng)0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产(chǎn)资料(liào)拖(tuō)累(lèi)，生活资料韧性延续。4月(yuè)，PPI同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环比(bǐ)由(yóu)平转(zhuǎn)降(jiàng)至-0.5％。大(dà)类环比(bǐ)中，生(shēng)产资(zī)料由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖累明显(xiǎn)、原材(cái)料和加工工业(yè)亦有走弱；生(shēng)活资料环比走平、上月(yuè)为-0.3％，除食品外环(huán)比延续回落外，衣着(zhe)、一般(bān)日用品环比(bǐ)由负转正，耐用(yòng)消费品降(jiàng)幅收窄。

　　分行(xíng)业来看(kàn)，原油等上游原材料链条相关价格回落，与(yǔ)线下消费相关(guān)的中下游行业价格回升。4月，多数行(xíng)业环(huán)比价格回落(luò)、上游原材料链(liàn)条尤(yóu)其明显。煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采、石油加工、燃气供应环(huán)比延续回落、降幅(fú)均在1.9个(gè)百分点以上，汽车(chē)制造、通(tōng)信制(zhì)造(zào)等部分中下游制造业价格有所(suǒ)回落，但文教娱制品等靠近(jìn)终端制(zhì)造业价格有所(suǒ)回升、环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价(jià)大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究(jiū)报(bào)告：《通(tōng)缩是(shì)个伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金(jīn)证券股份有限公司

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