申万一(yī)级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子(zi)行业，其中市(shì)值权(quán)重最大的是(shì)半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化、未来(lái)前(qián)景广阔等(děng)特点，也因此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速(sù)发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升，自主研(yán)发的环(huán)境下，上市(shì)公(gōng)司科技含量(liàng)越来越(yuè)高(gāo)。但与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临(lín)短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市(shì)公(gōng)司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前(qián)5企业市(shì)占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导体行业(yè)上市公(gōng)司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头(tóu)部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息(xī)等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资(zī)本助力(lì)之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是当半导体行(xíng)业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的(de)归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全(quán)球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归(guī)母净(jìng)利润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速(sù)区(qū)间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增(zēng)速(sù)优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计(jì)能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与低(dī)基(jī)数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北(běi)方华创归母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营(yíng)风险分析时，发(fā)现存(cú现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸n)货周转率反(fǎn)映了(le)分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相关产品的(de)周转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更(gèng)是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)和行业(yè)指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货(huò)周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等(děng)原材(cái)料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上企(qǐ)业达(dá)到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量(liàng)较大的公(gōng)司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断(duàn)提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业(yè)研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出(chū)了国内(nèi)首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品进入C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金(jīn)投入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中(zhōng)的头部公(gōng)司(sī)实(shí)现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

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