银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士(shì)说(shuō)，几个(gè)星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该银(yín)行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的(de)日(rì)子(zi)继续(xù)经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银行从美联(lián)储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如(rú)何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策，大概(gài)率(lǜ)还(hái)是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不(bù)过(guò)加(jiā)息(xī)力度会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个(gè)基点的(de)大(dà)力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金(jīn)价格(gé)指数增(zēng)速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济减速，早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗但是据我们测(cè)算当前美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至(zhì)于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美(měi)联储加(jiā)息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业(yè)银(yín)行危机(jī)主要(yào)是资产负(fù)责错配，并(bìng)非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的(de)可(kě)能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门(mén)应对危机的速(sù)度和积(jī)极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式(shì)下(xià)，去(qù)押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市(shì)场(chǎng)主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失(shī)控的风险，如金融机构或(huò)者非金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年(nián)来的(de)最高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全(quán)球知名机构的基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部(bù)信(xìn)托等公司认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储和(hé)其(qí)他央行将在加(jiā)息(xī)方(fāng)面取得(dé)胜利，即(jí)使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会(huì)让(ràng)经济陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者(zhě)是(shì)否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不(bù)做出妥协(xié)，容(róng)忍高于(yú)目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继(jì)续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民(mín)利(lì)息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的(de)比例越来越高(gāo)，未来并不排除(chú)由于经济(jì)严重减速加(jiā)快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的(de)，在(zài)高通胀(zhàng)高(gāo)利(lì)率经济(jì)下(xià)行的环(huán)境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经(jīng)过(guò)了十年(nián)的(de)去杠杆(gān)，本(běn)身(shēn)资产负债处(chù)于一个(gè)相(xiāng)对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部(bù)门的消费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容(róng)易出(chū)风险的时间段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复(fù)苏(sū)环比高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政策(cè)的(de)情况下，市场对全(quán)球经济(jì)的(de)预(yù)期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题(tí)材(cái)下(xià)跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成为了(le)一(yī)个激发避险情绪升级的(de)导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初(c早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗hū)认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期和前(qián)几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度(dù)的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作思(sī)路应该是“在(zài)下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概(gài)率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业(yè)和(hé)全球经济(jì)前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息预期(qī)降低后(hòu)又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触(chù)底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出(chū)现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的(de)高开工透支(zhī)了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观(guān)环(huán)境并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即(jí)将到(dào)来(lái)，资金从有色(sè)市场流出规避不确(què)定性风险，价格出(chū)现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时间对(duì)利空因(yīn)素的(de)集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续(xù)表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无(wú)疑(yí)是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没(méi)能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上(shàng)的(de)市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流(liú)观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时(shí)候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的(de)结果导向很可能(néng)使得加(jiā)息时间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的(de)增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多(duō)的(de)是反映市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度甚至更早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗(gèng)长(zhǎng)时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可(kě)关注供(gōng)求(qiú)现状与价格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是(shì)在多空(kōng)分歧的(de)位(wèi)置(zhì)和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来(lái)持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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