昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来(lái)重(zhòng)大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能(néng)会损害(hài)全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处(chù)。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的(de)营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历(lì)了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货(huò)物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月中出现了(le)存(cún)货(huò)过多(duō)的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美(měi)元，为2021年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己(jǐ)的(de)企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们(men)。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担(dān)心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货(huò)币(bì)储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤(yóu)其是(shì)在这种货(huò)币是全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应(yīng)该非常(cháng)小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币(bì)政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那(nà)些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大(dà)于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价(jià)格曾(céng)出(chū)现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储的(de)公告称，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规(guī)定，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)会同有关部(bù)门研究(jiū)适(shì)时(shí)启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格(gé)尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的(de)猪(zhū)价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加(jiā)大(dà)，再叠(dié)加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点sù)记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一(yī)节前(qián)各(gè)养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业(yè)超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视(shì)与呵(hē)护(hù)，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走多(duō)。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带(dài)来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不(bù)同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪(zhū)产能(néng)变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有(yǒu)出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次(cì)育(yù)肥(féi)进出场(chǎng)节奏(zòu)切换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去(qù)年(nián)同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最大的(de)时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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