近日，国内(nèi)上市交易的(de)4只(zhǐ)公募(mù)商(shāng)品期(qī)货(huò)基金陆续(xù)公布了一季报。在一季度(dù)商品(pǐn)市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意(yì)的是，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益(yì)和利(lì)润方面，一季度，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和(hé)利润(rùn)有何(hé)区(qū)别？4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金在一季报(bào)中均提及，本期(qī)已实现收(shōu)益指基(jī)金(jīn)本期利息收(shōu)入(rù)、投资(zī)收益、其(qí)他收入(rù)（不含公(gōng)允价值变(biàn)动收益）扣除相关费用和(hé)信用减值(zhí)损(sǔn)失后的余额，本(běn)期利(lì)润(rùn)为本(běn)期(qī)已实现收益加(jiā)上(shàng)本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超(chāo)过(guò)1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方(fāng)面，报告(gào)期(qī)内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实(shí)现正(zhèng)增长(zhǎng)，净(jìng)值增长率为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的(de)增减变化，可以反映出投(tóu)资(zī)者的(de)偏好。从份额变动来看(kàn)，除(chú)华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基(jī)金均受到(dào)净申(shēn)购。截至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆(d错一个题就往错一个题就往阴里装一支笔阴里装一支笔òu)粕(pò)市场整体走出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要原因有(yǒu)以下(xià)几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在资本市场持续发(fā)酵(jiào)，导致了原油以及美豆等大宗商品价格(gé)下(xià)跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于(yú)加工利润(rùn)尚可(kě)，加之巴(bā)西大豆(dòu)丰产上市，近几个(gè)月国内大豆到港量趋于(yú)增加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕(pò)不断(duàn)累(lèi)库，部分油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春(chūn)节后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由于生猪(zhū)价格持续下(xià)行(xíng)，养殖业复(fù)产积(jī)极(jí)性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和提货量(liàng)处(chù)于偏低水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报告期(qī)内基金投资(zī)策略和运作(zuò)分析，国投瑞银基金表示，一季度(dù)白(bái)银(yín)在(zài)初(chū)期两个月(yuè)处于振荡调(diào)整，在三月份又很快(kuài)反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受制于白银工业属性(xìng)及美联储加息预期升温影响，白银(yín)表现出更高的波(bō)动性。后(hòu)期则主要是欧美错一个题就往阴里装一支笔(měi)银(yín)行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低了市场对于(yú)美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储(chǔ)货币政策调(diào)整节奏与经济衰退担(dān)忧(yōu)继续主导贵金属行情，同(tóng)时也需关注(zhù)突(tū)发地(dì)缘政治(zhì)、金融(róng)体系的流动性(xìng)风(fēng)险、新兴经济体债务风险等(děng)黑天(tiān)鹅事件的(de)影响。今年(nián)以来，美联(lián)储已连续(xù)加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示(shì)美联(lián)储今年或还有一(yī)次加息。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价值进(jìn)一步(bù)提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金(jīn)银比价的相对高位，建议择机积(jī)极配置。

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