近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福(fú)电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级(jí)磷酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关键材料，公(gōng)司客(kè)户(hù)包(bāo)括长江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不(bù)过有意(yì)思的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食(shí)品级(jí)磷酸，还用到(dào)了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复(fù)活(huó)的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事从事湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等级(jí)分为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高(gāo)到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的(de)同时会(huì)产生部(bù)分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集(jí)成(chéng)电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公司、化(huà)工(gōng)品贸易商等(děng)其他行业(yè)客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售(shòu)给可口可(kě)乐(lè)公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福(fú)电子(zi)原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)是指公(gōng)司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于(yú)其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛(máo)利率提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的(de)同行(xíng)业(yè)可比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电(diàn)路客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集(jí)成电路(lù)用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部(bù)分(fēn)产品原材料(liào)价(jià)格上涨情(qíng)况适时调高(gāo)了产(chǎn)品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利(lì)率还(hái)有(yǒu)多少上(shàng)升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来是(shì)否还(hái)能持续(xù)提高业(yè)绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴(xīng)福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为(wèi)国家(jiā)集(jí)成(chéng)电路基(jī)金(jīn)二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间存(cún)在对(duì)赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但(dàn)回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是(shì)指拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没(méi)有上(shàng)会结果的企(qǐ)业比较少，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，处(chù)于正常待(dài)审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的(de)目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司(sī)的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等(děng)原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大经常性(xìng)关(guān)联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2占(zhàn)营业成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数(shù)是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原材料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福(fú)电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主营业务(wù)及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度业(yè临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2)绩进行预测(cè)，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大(dà)幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学(xué)品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等(děng)成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第一(yī)季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季度统计口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断(duàn)湿电子化学品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第一(yī)季度的业(yè)绩具体表现如何？

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　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易(yì)。

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