核心观点:在当(dāng)前(qián)经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安(ān)全边际为投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票并(bìng)长期(qī)持有的(de)投资(zī)策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的(de)股利收入(rù)作(zuò)为绝对收(shōu)益，另(lìng)一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成本相对较(jiào)低，长期(qī)持有还(hái)可(kě)以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息(xī)策略的(de)安全性较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复仍然(rán)有较大的(de)不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前(qián)可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要(yào)取(湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少qǔ)得(dé)较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高(gāo)而(ér)且(qiě)稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行(xíng)过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次(cì)是(shì)股份行和(hé)城商行，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎(yíng)来资(zī)产重定(dìng)价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继(jì)续环(huán)比下降，基(jī)本处在(zài)2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高(gāo)的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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