来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于(yú)预期。不(bù)过(guò)当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不(bù)强，需(xū)求仍(réng)然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发展要求，也没(méi)增(zēng)量刺(cì)激(jī)政策。未(wèi)来(lái)扩(kuò)大需求主要依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重点(diǎn)任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会(huì)议(yì)首(shǒu)先(xiān)强调了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展呈(chéng)现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一(yī)季度(dù)公布(bù)的数据看，确实(shí)好于去(qù)年(nián)四季度时的预期。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性(xìng)的(de)，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济(jì)转型升级面临新(xīn)的(de)阻力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策(cè)短(duǎn)期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实(shí)现“质的(de)有(yǒu)效提升(shēng)”和“量(liàng)的(de)合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作(zuò)会议(yì)精(jīng)神一致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增长不会(huì)通过(guò)强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增(zēng)强”、“社会预(yù)期持(chí)续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式(shì)，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下(xià)一阶段更(gèng)多通(tōng)过激发市场化的力(lì)量去(qù)推动经济(jì)修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式(shì)激发高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争、共同发展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要(yào)下决心从根本上解决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济自发的内生(shēng)修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年(nián)12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调(diào)“形(黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑xíng)成扩大需求(qiú)的合(hé)力(lì)”，而去年12月会(huì)议的相关黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑(guān)表述是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要(yào)多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化(huà)旅游等服务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一(yī)方面，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步(bù)推进城中村(cūn)改(gǎi)造(zào)和(hé)“平(píng)急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，要把吸(xī)引(yǐn)外商(shāng)投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验(yàn)区和自(zì)由贸易(yì)港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产业政(zhèng)策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科技自立(lì)自强根基，培(péi)育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优(yōu)势(shì)，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等设施(shī)建设和(hé)配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台(tái)企业规范(fàn)健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构(gòu)的(de)风险出清(qīng)，仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)，地方债务的(de)风险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和(hé)去年最大(dà)的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì)。

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