核心观点(diǎn):在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确(què)定性下(xià)，高股息(xī)策(cè)略有望以其(qí)确(què)定的股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低(dī)位，银(yín)行板块将成为高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息率(lǜ)为投(tóu)资(zī)要素，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较(jiào)高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较高的(de)股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？具备一(yī)定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的(de)成本相对(duì)较低(dī)，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有还可以节(jié)税。从历(lì)史表(biǎo)现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的(de)角度(dù)来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收(shōu)益(yì)来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望取(qǔ)得相对(duì)不错(cuò)的收益(勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好(hǎo)的(de)收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部(bù)分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较(jiào)高勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前(qián)提就是行(xíng)业(yè)基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是(shì)股(gǔ)价(jià)端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较(jiào)高，下(xià)降(jiàng)空间(jiān)有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过(guò)去三(sān)年(nián)的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高，其次是(shì)股份行(xíng)和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业(yè)绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二(èr)三(sān)季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债成本(běn)有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不(bù)良率继(jì)续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置(zhì)安(ān)全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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