昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的(de)这几(jǐ)个月公司都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自(zì)今年年初以(yǐ)来(lái)，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业务的(de)收(shōu)益(yì)今(jīn)年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去(qù)几十(shí)年(nián)美(měi)国经济(jì)的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继(jì)承我的(de)工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)的(de)资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束(shù)时美国(guó)所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续(xù)购买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对(duì)现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体(tǐ)延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下(xià)，市场心(xīn)态(tài)开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的(de)相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次(cì)回(huí)落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期(qī)货农产(chǎn)品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一(yī)季(jì)报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期(qī)去产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪(zhū)价(jià)的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布(bù)收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质性(xìng)利(lì)好，短(duǎn)期(qī)内猪价(jià)或延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长(zh一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖ǎng)，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数(shù)据可(kě)以看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪产能(néng)有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今(jīn)年(nián)2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月(yuè)份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开(kāi)始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度(dù)的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏(lán)的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易(yì)上(shàng)可从单边(biān)转为(wèi)观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值(zhí)下移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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