昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格(gé)出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做(zuò)可能(néng)会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的(de)波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事(shì)业，在(zài)今(jīn)年(nián)报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年(nián)较低(dī)，这都是(shì)因为过去(qù)6个月经(jīng)济的(de)不景(jǐng)气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个地方，他(tā)们(men)可(kě)能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不(bù)一样(yàng)了，而(ér)我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该(gāi)降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自(zì)己的企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测(cè)：好日(rì)子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务(wù)的(de)收益(yì)今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经济(jì)的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公司(sī)传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果他们不能(néng)处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低(dī)通(tōng)胀率的(de)使命，他(tā)也不担(dān)心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个(gè)很(hěn)大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒(máng)格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了(le)。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续(xù)购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不(bù)知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用(yòng)多(duō)久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本的货币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究(jiū)收储的(de)公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘(pán)增(zēng)加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带(dài)来(lái)实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会(huì)给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的(de)利(lì)多(duō)影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不(bù)同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连(lián)续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出(chū)场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需(xū)关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端(duān)现货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(x康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里ià)半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货(huò)价(jià)格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节(jié)奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可(kě)以(yǐ)在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的(de)系统性风险。

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