大家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队(duì)进入最(zuì)高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目(mù)前兹(zī)韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结(jié)束(shù)后由联(lián)合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合(hé)约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的(de)押(yā)注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含(hán)收益(yì)率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利(lì)率(lǜ)目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低(dī)了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱(ruò)，油化(huà两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法)工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日报记(jì)者观(guān)察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无(wú)论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首(shǒu)席分析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前(qián)工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量(liàng)增(zēng)速持续(xù)不达预期的情(qíng)况下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也(yě)率(lǜ)先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的(de)迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言(yán)，年(nián)初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示(shì)，相较(jiào)于煤(méi)炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存(cún)在(zài)保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可(kě)能(néng)，成本端(duān)难(nán)以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的(de)持(chí)续走弱(ruò)也与(yǔ)宏(hóng)观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷(mí)，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料(liào)端(duān)，利(lì)润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格(gé)回到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的(de)煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的(de)产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的(de)冲击(jī)，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景(jǐng)提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美(měi)国债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局(jú)带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出口价(jià)格上限的行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进(jìn)一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从(cóng)成(chéng)本(běn)端带动(dòng)油化工(gōng)整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需(xū)关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原油及成(chéng)品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季(jì)度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库(kù)预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差(chà)或(huò)依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下(xià)游库存(cún)有效去(qù)化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期(qī)之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续(xù)。

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