作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据：4月份居(jū)民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今(jīn)年(nián)初(chū)以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市(shì)，带(dài)动(dòng)价格分别环(huán)比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及(jí)国(guó)内油价下(xià)降(jiàng)影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别)时(shí)受上年同期(qī)高(gāo)基数(shù)的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原油(yóu)价格波动带动国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行(xíng)业(yè)价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相(xiāng)关(guān)行业价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性看待(dài)物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势(shì)均(jūn)处于(yú)正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多(duō)关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩(suō)和(hé)通胀均不构(gòu)成当前(qián)经济的(de)主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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