财联社记者近期(qī)从行业内了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发(fā)等多家银行了(le)解(jiě)到(dào)，当(dāng)前抵押(yā)贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财收益率唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星strong>

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对(duì)外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷(dài)加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分(fēn)析认为(wèi)唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率(lǜ)却在节节回(huí)升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融(róng)行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非(fēi)对称利率政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低(dī)息贷(dài)款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财(cái)产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实(shí)际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动的(de)，不(bù)会(huì)一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力(lì)有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的(de)认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行(xíng)负责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关(guān)注到(dào)理财收益和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财(cái)子负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个人部门当前的信贷需(xū)求不(bù)足(zú)，没有(yǒu)什么(me)人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商(shāng)行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)持续(xù)下行应该是大趋(qū)势(shì)，否(fǒu)则银行净息(xī)差承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还(hái)没(méi)完全消除(chú)，很多客户的(de)资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未(wèi)来(lái)存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。