2022年(nián)是(shì)国内实(shí)施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材料成(chéng)本得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的(de)是(shì)上市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩大，利(lì)润增速(sù)可观(guān)。产(chǎn)量(liàng)方(fāng)面来看(kàn)，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年(nián)电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参(cān)差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下(xià)游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升，首先是源于(yú)供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特别是上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企业(yè)容易(yì)形成规模效(xiào)应。这(zhè)一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源(yuán)2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下(xià)游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公(gōng)司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的(de)背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设(shè)备(bèi)和(hé)逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协(xié)会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的)TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环(huán)比(bǐ)还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明(míng)当前有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的(de)局(jú)面(miàn)，在(zài)清理库存(cún)的阶段下，硅片价(jià)格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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