上市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只(zhǐ)因(yīn)正(zhèng)股退市而强制(zhì)退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发(fā)投资者对(duì)可(kě)转债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展中，此前一(yī)直未(wèi)出(chū)现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也(yě)未(wèi)发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退市(shì)并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规(guī)则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终(zh涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗ōng)止上(shàng)市的，其发(fā)行(xíng)的(de)可转债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市(shì)。过去(qù)A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市(shì)机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及发(fā)债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市(shì)风(fēng)险较高的(de)标的(de)，而选择正股经营(yíng)效益良好、估(gū)值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调(diào)整配(pèi)置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会(huì)在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化(huà)。目(mù)前关于可转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不少空白(bái)和(hé)盲(máng)点，监管部(bù)门(mén)应尽(jǐn)快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应(yīng)加强对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发(fā)行(xíng)前(qián)的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的(de)短板(bǎn)不(bù)能(néng)视而(ér)不(bù)见(jiàn)了。各(gè)市场(chǎng)参(cān)与(yǔ)主体还(hái)需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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