财联社记(jì)者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部(bù)分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投(tóu)放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十年(nián)比那都是(shì)放(fàng)不(bù)出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行(xíng)相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确(què)多年(nián)来少见。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实体经(jīng)济(jì)需求不(bù)足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金(jīn)融(róng)统(tǒng)计数(shù)据发布会上公(gōng)布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当(dāng)前的不景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续(xù)理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优(yōu)。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人(rén)士对记(jì)者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多(duō)年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融(róng)市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没有投入实(shí)际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益率更高(gāo)的(de)理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社(shè)记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发(fā)行当(dāng)期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易(yì)出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益(yì)率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负(fù)责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下(xià)一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多(duō)数(shù)为债券，而(ér)债(zhài)券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大(dà)型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率比个(gè)贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，这也是(shì)近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下来(lái)，近(jìn)期(qī)整(zhěng)体的(de)趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上(shàng)拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进(jìn)一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也(yě)是(shì)有关(guān)方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大型城(chéng)商行(xíng)负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第(dì)二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)依然有下(xià)降的(de)可能性(xìng)和(hé)空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续(xù)对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而言(yán)，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业(yè)存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期(qī)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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