作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出(chū)厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望回(huí)归正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方(fān闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局g)面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非(闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局fēi)食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出(chū)行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及国内油价(jià)下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局>

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油价(jià)格波动带动国(guó)内(nèi)油煤加工、化(huà)学原(yuán)料及制品相关行(xíng)业价格环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行业价格结(jié)束自去年(nián)底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价(jià)格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认(rèn)为(wèi)，应当理性(xìng)看(kàn)待物(wù)价(jià)数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常波动(dòng)区(qū)间，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多(duō)关注环比(bǐ)变动(dòng)情(qíng)况以(yǐ)及(jí)核心CPI的(de)走(zǒu)势(shì)。而随着(zhe)下半年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归(guī)至(zhì)正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前经济的主要(yào)矛(máo)盾。

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