近(jìn)日，国内上(shàng)市(shì)交易的4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)陆续公布了一季报。在一季(jì)度商品市场整体下(xià)跌的(de)背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期(qī)货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF利润(rùn)为正。值得(dé)注意的(de)是，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额(é)在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近三成，备(bèi)受投资者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和(hé)利润方面，一季(jì)度，建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收(shōu)益(yì)940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-9正、异、新，正异新的区分92.33万元(yuán)；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益(yì)和利润有(yǒu)何区别？4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金在一季(jì)报中均提及，本(běn)期已实现收(shōu)益(yì)指基金本期利(lì)息收(shōu)入、投资收益(yì)、其他收入（不含公允价(jià)值变(biàn)动收益）扣(kòu)除相关费用(yòng)和(hé)信用减值损失后的(de)余额(é)，本期利润为本期已实现收益加上(shàng)本(běn)期公允价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF资产(chǎn)净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金(jīn)份(fèn)额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方面，报告(gào)期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率为5.57％，大成(chéng)有色金(jīn)属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反映出投资(zī)者的偏(piān)好(hǎo)。从份额变(biàn)动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎(shú)回外，其(qí)他(tā)3只商(shāng)品(pǐn)期货基(jī)金均受到净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建(jiàn)信能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF份额较期初(chū)增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF份额较期初(chū)减少1320万份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情，华(huá)夏基金(jīn)认为，主要原(yuán)因(yīn)有(yǒu)以下(xià)几点：首先，美国硅(guī)谷银行(xíng)倒闭消息在资本(běn)市场持续发酵，导致(zhì)了原油以(yǐ)及美豆等(děng)大宗商品价格下跌(diē)，引(yǐn)领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相(xiāng)对充(chōng)裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大(dà)豆丰产上(shàng)市，近几个月国(guó)内大(dà)豆到港量趋于增加(jiā)，同正、异、新，正异新的区分时(shí)由(yóu)于下游提货(huò)消极，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至出现胀库(kù)现象，导致(zhì)豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节前(qián)养殖产品集中出(chū)栏(lán)，春节后(hòu)一段(duàn)时间一般(bān)是豆粕需(xū)求淡季(jì)，而(ér)今(jīn)年(nián)由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积极(jí)性不高(gāo)，加(jiā)之非洲猪瘟疫(yì)情偶发(fā)，使得(dé)豆粕(pò)需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于(yú)报告期内基金(jīn)投(tóu)资策略和运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞银基金表示，一(yī)季度白银在初期(qī)两个(gè)月(yuè)处(chù)于(yú)振荡(dàng)调整，在三(sān)月(yuè)份(fèn)又(yòu)很快(kuài)反弹(dàn)至年(nián)初位置。黄金较白银表现更为强(qiáng)势(shì)，金银比(bǐ)价有所抬升。前期(qī)走势主要受制于白银(yín)工业属性及美联储加息(xī)预期(qī)升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性。后期(qī)则(zé)主要是欧美银行(xíng)业出(chū)现(xiàn)流动(dòng)性危(wēi)机，导致(zhì)避险情(qíng)绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联(lián)储货币政策调(diào)整节(jié)奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行(xíng)情，同时也(yě)需关注突发地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体债(zhài)务风(fēng)险等黑天(tiān)鹅事件的(de)影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明(míng)显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显示美联(lián)储今年或还有一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声(shēng)，而(ér)通胀仍(réng)处于高位，宏观环境对贵(guì)金属相对有利，贵(guì)金属配置价值进一步提升。考虑到(dào)白银的高弹性及(jí)金银比价的相对高位(wèi)，建议(yì)择机积极配置。

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