原本被视(shì)为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)2022年年(nián)报(bào)及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增(zēng)长依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净利再创新(xīn)高(gāo)，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情后首个春节动销战后，今年一季(jì)度白酒(jiǔ)业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿(chuān)透最新的(de)业绩来看，头部酒企(qǐ)的(de)抗(kàng)压能力足(zú)够强大，经(jīng)营(yíng)稳(wěn)定，且引导行业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升，头(tóu)部酒企持续向(xiàng)前，非(fēi)名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难(nán)以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一(yī)轮调(diào)整(zhěng)周期(qī)的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的一个共(gòng)同主题(tí)是去库存，谁快(kuài)谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收和(hé)利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增(zēng)长的表现之(zhī)一(yī)是优(yōu)势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经连续多年(nián)下(xià)降，行(xíng)业集中度不断提升(shēng)，存量竞(jìng)争格局下企业间挤(jǐ)压式竞(jìng)争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的(de)业态(tài)促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时(shí)代”背(bèi)景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济(jì)增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了(le)两(liǎng)位数(shù)增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次(cì)突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年(nián)一季度营收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业分(fēn)析(xī)师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消(xiāo)费场景(jǐng)的多元(yuán)化，对于中国(guó)白酒(jiǔ)的复兴是一个(gè)非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另(lìng)一个特(tè)征是(shì)，在过去取得了稳定增长和快速(sù)发展的(de)企业，基(jī)本形成了中高端驱(qū)动增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式，这在(zài)年报中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除(chú)高端一如既往强势以外，其(qí)中高端产品(pǐn)销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二(èr)三线品(pǐn)牌聚焦中高端(duān)，白酒产业(yè)不(bù)约而同都在进行产品结(jié)构优化(huà)。

　　也正是因为产(chǎn)品(pǐn)结构优化的需要(yào)，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区(qū)的优质产能(néng)的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都(dōu)是(shì)企业(yè)为(wèi)持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并(bìng)且利用自(zì)身的品牌(pái)与品质优势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格局(jú)很快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年白酒上(shàng)市企业(yè)财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强外(wài)，二(èr)三(sān)线品牌(pái)正在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分(fēn)别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进一步变(biàn)成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增(zēng)了(le)一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘、舍得、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四家企业(yè)规(guī)模来到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的二级(jí)梯(tī)队，都(dōu)是在各自省内有一定(dìng)话语(yǔ)权、有(yǒu)较大(dà)市场规(guī)模(mó)、省外市(shì)场开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的(de)竞争(zhēng)，也推动了(le)二级梯队(duì)的分(fēn)化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企分化加剧(jù)，要(yào)么(me)像古井贡酒那(nà)样完(wán)成(chéng)产(chǎn)品升级和全国化布(bù)局(jú)，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇台一般(bān)衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流(liú)的(de)下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说明(míng)问题。举例(lì)而(ér)言，今年(nián)一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因(yīn)为去年同期基数(shù)较高，以(yǐ)及公司主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其(qí)业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是(shì)下降了(le)228％。对此，金种子在(zài)年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面(miàn)因素。

　　高库(kù)存(cún)仍是行业性(xìng)问题 白酒亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看(kàn)，20家白酒上(shàng)市企业(yè)中，有(yǒu)17家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利(lì)率低于(yú)50％。且有15家企业毛(máo)利率(lǜ)与上年同期(qī)相比增长，金(jīn)种子、洋(yáng)河、伊力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业毛利率有所下(xià)降。

　　民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的毛(máo)利率高，印证了白(bái)酒超强的盈(yíng)利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存(cún)更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公司总存货(huò)达(dá)1328.33亿(yì)元(yuán)。其(qí)中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库(kù)存同比增(zēng)长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企库存增长基本都在(zài)两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上反(fǎn)映(yìng)当前(qián)渠(qú)道(dào)的(de)情况(kuàng)。截(jié)至(zhì)2022年(nián)底，18家上市酒企合同负(fù)债(zhài)整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家公民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的司的合(hé)同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至(zhì)今年一季度末，总体(tǐ)合同(tóng)负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业(yè)资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩(jì)非常(cháng)优秀。但是我们(men)发现整个市场除(chú)了(le)茅台(tái)供不(bù)应求(qiú)以外，其(qí)他产(chǎn)品都(dōu)存在(zài)价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他(tā)也(yě)表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时(shí)间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞(fēi)表达了同(tóng)样的(de)看法(fǎ)，他认(rèn)为(wèi)，随着(zhe)国家经济面的恢复以及(jí)社(shè)会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存(cún)会得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会(huì)面临不小的库(kù)存压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关系互(hù)动平台回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不(bù)到一(yī)个月(yuè)，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤(yóu)其在(zài)过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能来看，近十年(nián)来白酒产量在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能(néng)过剩是不争的事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即(jí)使是疫情后消费场景大(dà)规模(mó)恢(huī)复的前提下，白酒去库(kù)存(cún)依(yī)然(rán)需(xū)要时(shí)间。

　　而(ér)为去库存，全行业(yè)各环节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存消化(huà)能力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大(dà)小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能(néng)在新周(zhōu)期(qī)中胜(shèng)出。

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