昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲(fēi)特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的(de)芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济(jì)带(dài)来(lái)的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要(yào)判(pàn)断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能(néng)有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这(zhè)几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一(yī)次的(de)波(bō)动(dòng)来(lái)自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过(guò)去的(de)6个月中(zhōng)出(chū)现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成的(de)，但是(shì)现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的经理人对(duì)于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票(piào)的净卖(mài)家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突(tū)显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被(bèi)视(shì)为经济(jì)健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业(yè)务范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业(yè)和零(líng)售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的话，他(tā)就不(bù)会(huì)将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负(fù)债表规(guī)模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他(tā)地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的事(shì)情，建(jiàn)了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不(bù)确定是(shì)否会继(jì)续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不(bù)知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些乔布斯为什么把苹果给库克时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期(qī)货(huò)日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后(hòu)，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去(qù)产能将乔布斯为什么把苹果给库克对行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的(de)大起大落。在(zài)这个节点，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利(lì)多(duō)影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能(néng)繁(fán)母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格(gé)大乔布斯为什么把苹果给库克概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢(màn)接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪(zhū)的(de)调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一(yī)定程度的(de)体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升(shēng)水扩大(dà)，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价(jià)目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投资(zī)者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的(de)系统性风险。

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