财(cái)联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)或表示第一的词语四字，古代表示第一的词语接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行相关负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情(qíng)况的确(què)多年(nián)来(lái)少见。这种情况本质上反映实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)需求(qiú)不足，资(zī)金可能(néng)在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取(qǔ)了(le)很多措施做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融(róng)资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金(jīn)融统计数据发布会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(q表示第一的词语四字，古代表示第一的词语ǐ)业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下(xià)半年以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气形(xíng)成(chéng)鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益(yì)率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和理财收益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市(shì)场(chǎng)曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不(bù)断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产(chǎn)品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价(jià)的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容(róng)易(yì)出现这种收益率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期(qī)发(fā)行的(de)理财(cái)产品(pǐn)的收益率会同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对(duì)财(cái)联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个人的(de)信用(yòng)等级(jí)比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价(jià)理论(lùn)上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么(me)人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行(xíng)未来新发理财产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的(de)产品年(nián)化(huà)收益率近期(qī)大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年(nián)利率高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承(chéng)压将推(tuī)动(dòng)存(cún)款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区(qū)大(dà)型城(chéng)商行(xíng)负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响还没完全(quán)消除(chú)，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利(lì)差从(cóng)去(qù)年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限(xiàn)于以下三(sān表示第一的词语四字，古代表示第一的词语)个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对(duì)这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上市(shì)银(yín)行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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