核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较高的安(ān)全(quán)边际为投(tóu)资者提供不错(cuò)的(de)收益。而(ér)基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公司有较(jiào)高的(de)股利支付(fù)率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高(gāo)的股利收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相对(duì)较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略(lüè)的(de)安全性较高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从(cóng)大(dà)类资产(chǎn)的(de)投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的(de)高股(gǔ)息(xī)策略有望取得(dé)相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较(jiào)好的收益(yì)就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行(xíng)业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一(yī)步(bù)提(tí)升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也(yě)离(lí)不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zà英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表i)一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存款利(lì)率的下(xià)行和(hé)理财(cái)资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的(de)历史(shǐ)数据(jù)来看，银行英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表(xíng)板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板块(kuài)的(de)配置安全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了(le)其(qí)比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资(zī)含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收(shōu)益(yì)外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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