自2022年底(dǐ)以来(lái)，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换(huàn)股，成(chéng)为市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年一(yī)季报的(de)披露，将明星基金经理们近(jìn)期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等一季度(dù)投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市的基本看法。多数明(míng)星(xīng)基金经理在一(yī)季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了(le)自己的投资风(fēng)格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期(qī)行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓(hào)在(zài)一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次(cì)全新的技术(shù)革命，但直言(yán)客观上当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的(de)基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主动权(quán)益基金经理，手(shǒu)握巨(jù)资让他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的4只基(jī)金在(zài)今年一(yī)季度仓位基本都维(wéi)持高仓(cāng)位运作，多只基(jī)金(jīn)一季度末(mò)仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最(zuì)大(dà)的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年末的股票市值占基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调(diào)至(zhì)一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在(zài)一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达优质企业三(sān)年持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基(jī)本(běn)都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅(fú)度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金(jīn)持(chí)有港(gǎng)股和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四(sì)季度配(pèi)置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融(róng)等(děng)行业(yè)的配置，另外，在区域分布(bù)上(shàng)配置的更(gèng)加均衡。个(gè)股(gǔ)方(fāng)面(miàn)，仍(réng)然持有(yǒu)商(shāng)业(yè)模式(shì)出色、行业格(gé)局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等(děng)到机会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重(zhòng)仓股(gǔ)也(yě)基(jī)本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选一季度末持(chí)仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第(dì)一(yī)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓(cāng)股，而(ér)在(zài)去(qù)年末，该基金前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业(yè)的(de)配置。、

　　去年11月以来(lái)港(gǎng)股市(shì)场(chǎng)的(de)大反弹，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的(de)头号重仓(cāng)股为(wèi)贵(guì)州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选的头号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头(tóu)号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精(jīng)选的(de)第(dì)一(yī)大重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了(le)减(jiǎn)持，同样(yàng)减持(chí)的还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个(gè)股已(yǐ)经推出了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内首位主(zhǔ)动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末(mò)他(tā)所管理规模(mó)基本和去年(nián)底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势(shì)企业三年、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选(x铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价uǎn)择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中都会清晰写道自(zì)己的投资(zī)思路(lù)，这一(yī)次也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中写到(dào)，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很(hěn)长一段时间(jiān)来充分观(guān)察公(gōng)司的发(fā)展(zhǎn)，等到它们(men)用(yòng)事实证明(míng)自(zì)己的成功和巨(jù)大(dà)的(de)成长潜力之(zhī)后，再(zài)买(mǎi)入(rù)也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分析方(fāng)法的理解和(hé)对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能(néng)做出(chū)对(duì)具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对某一次(cì)投(tóu)资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一(yī)生(shēng)，并将长期(qī)复合回报作为终级(jí)目标(biāo)，可(kě)积累性就(jiù)是这一目(mù)标的最重要保(bǎo)障，选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是(shì)很重(zhòng)要的。我们会(huì)参考全(quán)球产业(yè)升级的经(jīng)验(yàn)，持续做(zuò)深(shēn)入的研究(jiū)积累，争取构建一个全面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞争力(lì)并跨行业(yè)选出好的公(gōng)司。识(shí)别出(chū)好公司是如此重要，因为好公司(sī)不是好股票的唯(wéi)一情形就是(shì)估值过高，在其(qí)他(tā)情形下，好公司(sī)都会给投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企(qǐ)业的定期报告并对财(cái)务(wù)数(shù)据进行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是(shì)理解企业(yè)基本面的核心手段(duàn)之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会(huì)反(fǎn)映在财(cái)务数据中(zhōng)，定量(liàng)的数(shù)据可以用来检验并(bìng)修正调研中(zhōng)对企(qǐ)业(yè)形成的定性(xìng)感知(zhī)。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确(què)评判(pàn)这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公(gōng)司(sī)感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读(dú)了(le)年报(bào)中的(de)附注，你就会超过华尔街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎任何(hé)成功的(de)公司都经历过短期的经营业(yè)绩和(hé)股价的震荡，经历过(guò)市(shì)场先(xiān)生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓(zhuā)住这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持(chí)下来(lái)的(de)重要(yào)因素，也通(tōng)常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三(sān)的基(jī)金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是高仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数(shù)据(jù)显示(shì)，广发(fā)双擎(qíng)升级一(yī)季度(dù)末前五大重(zhòng)仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓(cāng)股(gǔ)均(jūn)出(chū)现在(zài)该基(jī)金去年四(sì)季(jì)度末的前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写道(dào)，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例(lì)如计算(suàn)机(jī)、传(chuán)媒(méi)、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资产经历了(le)下跌。在海(hǎi)外金融风(fēng)险担忧、经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的初(chū)始预(yù)期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相对表现(xiàn)不理想的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度(dù)的调整，依(yī)然围绕已经建立全球比(bǐ)较优(yōu)势的高端制造(zào)产(chǎn)业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值的(de)匹配度。对本(běn)基金(jīn)重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积(jī)累的(de)公司。经过(guò)调(diào)整，行业估值水平已在历史低位，产业(yè)链的变化在市场(chǎng)定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特(tè)点来说，当前市场的参与(yǔ)资(zī)金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势(shì)，收益预(yù)期(qī)的时(shí)间维度预(yù)期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市(shì)场在(zài)主题(tí)逻(luó)辑(jí)的演绎(yì)幅度、转换速度都会可预见地加大。这(zhè)对于投资人而言(yán)，在新(xīn)信(xìn)息的处(chù)理上提高了难(nán)度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力也会比较大。

　　铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价ng>陈皓(hào)：投资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要的(de)选择也(yě)就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如(rú)何调(diào)整投资组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市(shì)场投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾一(yī)季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企(qǐ)业投资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期(qī)持(chí)续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比市场乐(lè)观(guān)预期仍有一定差距(jù)。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融(róng)风(fēng)波暂时平息，但也让(ràng)投资者担心(xīn)这是(shì)否只是当下复杂环境下(xià)各种危机的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未(wèi)来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策(cè)调整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇(yù)到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自(zì)动内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块(kuài)获得了(le)边际资金的(de)巨量涌入(rù)，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市(shì)场结构的分化(huà)。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一季度操作不多，主要(yào)包(bāo)括行业上用医药替代了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股上则(zé)逆向增持(chí)了一些由(yóu)于短期(qī)基(jī)本(běn)面一般(bān)或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但(dàn)长期市值空(kōng)间较(jiào)大(dà)的中(zhōng)小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓(cāng)股变化上看，此前(qián)连续3个季度位列前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)一(yī)的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮液(yè)，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一(yī)只仍保(bǎo)留在(zài)前十大重仓股的贵(guì)州茅(máo)台也遭到(dào)陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度(dù)的第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退居第(dì)四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗关键(jiàn)器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三只个(gè)股一季(jì)度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智能(néng)）主(zhǔ)题我们也进行了积(jī)极的(de)研究，方向(xiàng)上非常认同(tóng)其很可(kě)能是一次全(quán)新(xīn)的技术革命(mìng)，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但客观上我们(men)当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合(hé)理的价格买入预(yù)期收益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继续(xù)对产业和公(gōng)司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的(de)投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分(fēn)享了(le)自(zì)己最新(xīn)的投资感(gǎn)悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究(jiū)获(huò)得超(chāo)额认知、并最终映射(shè)到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资(zī)和人生(shēng)一样，每(měi)天都可(kě)以做选择，但(dàn)终其一(yī)生最(zuì)重(zhòng)要的其实(shí)也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努力追寻的正是(shì)在每一(yī)次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南美等(děng)新兴(xīng)市场获得了更(gèng)多实(shí)质性认(rèn)同的声音和(hé)举动；国(guó)内主要(yào)城市的(de)一二手房销(xiāo)售持续恢复，部(bù)分(fēn)行业已经进入库存周(zhōu)期(qī)的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带入(rù)正循环。一如当下的(de)证券市场，我(wǒ)们也(yě)衷心的希(xī)望其(qí)能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投(tóu)资人(rén)久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副(fù)总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一(yī)季度(d铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价ù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮液依(yī)旧位居富(fù)国(guó)天惠基金前(qián)三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，金域(yù)医学新进前三(sān)大重仓股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入(rù)富(fù)国天惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一(yī)家(jiā)以第三方医学(xué)检验及(jí)病理诊(zhěn)断(duàn)业务(wù)为核心的高科技服务企业，通过不(bù)断积累的(de)“大平台(tái)、大(dà)网络、大服务、大样(yàng)本(běn)和大数据”等资(zī)源(yuán)优(yōu)势，为全国各级医疗机构提(tí)供领先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基(jī)础化(huà)工(gōng)板块中的蓝晓科(kē)技也在一(yī)季度新进富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出(chū)富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾(gù)，一季(jì)度(dù)沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经(jīng)济进入(rù)了(le)复苏的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济指标在3月(yuè)份(fèn)有了明(míng)显改(gǎi)善。货币政策(cè)保持宽松，前几(jǐ)年(nián)实施的一些(xiē)收(shōu)缩性(xìng)行(xíng)业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的(de)风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是(shì)积极的(de)因素正(zhèng)在(zài)发挥作用持(chí)续(xù)的(de)进程(chéng)中。更要重视的是市场的整(zhěng)体估值依然处(chù)于长周期中(zhōng)很有吸引力的位(wèi)置(zhì)，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的时间(jiān)维度(dù)，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解(jiě)决的出路。投(tóu)资(zī)者当前(qián)选择承受市场(chǎng)波动(dòng)对(duì)应的预期回(huí)报水平的是(shì)相当合(hé)适的。未来我们依然会致力于(yú)在优质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时(shí)反复强调，我们(men)并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中(zhōng)在耐心收集具(jù)有(yǒu)远大前景的(de)优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价值(zhí)的(de)实(shí)现和市场情(qíng)绪在未(wèi)来(lái)某(mǒu)个时(shí)点的周期性回归(guī)。个股选(xuǎn)择层面，本(běn)基(jī)金偏(piān)好投资于具有良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司治理结构完(wán)善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来(lái)为(wèi)投(tóu)资者创造价值(zhí)。分(fēn)享企业自身增长带(dài)来(lái)的资本市场收益是(shì)成(chéng)长型基金(jīn)获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费(fèi)

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主投大消(xiāo)费(fèi)板块的基金(jīn)经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的刘彦(yàn)春(chūn)一(yī)季度如何(hé)调仓换(huàn)股，他又是如何看待未来市场，也(yě)值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化(huà)不大(dà)。他在(zài)景顺长城鼎益基(jī)金季报(bào)写道，一季度(dù)组(zǔ)合仓位和行业配(pèi)置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上精选个股而非择时(shí)的投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继(jì)续在其(qí)前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持(chí)仓(cāng)，美的集团新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期(qī)变化对国内资本(běn)市场造成较(jiào)大扰动。美国失(shī)业(yè)率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意(yì)味着高利率环境大(dà)概(gài)率持续更长时(shí)间(jiān)。气(qì)球事件导(dǎo)致中美(měi)关系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激预期落(luò)空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复(fù)苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要(yào)宏(hóng)观背景。经济运行正常化需(xū)要一个过(guò)程，特(tè)别是(shì)居民和中小企业(yè)，需要时(shí)间修复(fù)资产负(fù)债表、修(xiū)复信心。随(suí)着经济逐步正常(cháng)化，居民(mín)消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消费今年大概(gài)率超预(yù)期回升。就近期公布的(de)社融和地产(chǎn)数(shù)据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷(léi)反(fǎn)映出加息(xī)过快带来的金(jīn)融(róng)风(fēng)险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和(hé)幅(fú)度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为(wèi)出(chū)现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风(fēng)险并(bìng)存，处理难度较大(dà)，这也意(yì)味着全球无风险收益率在(zài)相对顶部位置(zhì)，国(guó)家之家沟通(tōng)对话(huà)、加(jiā)强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续(xù)关(guān)注整个经(jīng)济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更多放在(zài)微观企业层面。可以看到很多公司在过(guò)去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀(xiù)、更加强大。不必总是关注宏观数据，多(duō)看(kàn)看微观企业变(biàn)化可以让内心(xīn)更加平静。我们对全年股票(piào)市场(chǎng)有信(xìn)心(xīn)，未(wèi)来将继续保持合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期(qī)行(xíng)业中寻(xún)找投资(zī)机(jī)会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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