来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析研究当前经济形势和经济(jì)工(gōng)作。今年以来，经济增(zēng)长好于(yú)预期(qī)。不过(guò)当前经济(jì)恢(huī)复性好转，内生动(dòng)力(lì)还(hái)不强，需求仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳增长基调(diào)延续，短期(qī)政策不太可能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复(fù)消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一季(jì)度公布的数据(jù)看，确(què)实好于去年四(sì)季度(dù)时的预期。但随后(hòu)会议也提(tí)到“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的(de)，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济转型(xíng)升级面(miàn)临新的阻力，推(tuī)动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神一(yī)致。这也意味着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增强”、“社会预期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经营主体活(huó)力(lì)结合起(qǐ)来”。我们(men)的理解(jiě)是(shì)，下一(yī)阶(jiē)段更多通过激(jī)发市场化的(de)力量(liàng)去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会(huì)议(yì)指出(chū)，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规(guī)经营。要下(xià)决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提(tí)振信心和预期、激发活(huó)力为主要手段(duàn)，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的(de)财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需(xū)求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主(zhǔ)动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大(dà)特大(dà)城市积(jī)极稳步(bù)推进(jìn)城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持(c形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字hí)有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接(jiē)国际高标准经贸规则，开形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经(jīng)济(jì)

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设(shè)现代化产业(yè)体系(xì)要以“实体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快推进充电桩、储能(néng)等(děng)设施建(jiàn)设和配套(tào)电网改(gǎi)造(zào)”。会(huì)议(yì)指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管措施(shī)也必然会(huì)跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业(yè)链、中小金融机构(gòu)的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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