上市公司退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续(xù)20个交易(yì)日(rì)低(dī)于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首(shǒu)只因正股退市而强制(zhì)退市(shì)的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转(八千米多少公里zhuǎn)债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出(chū)现因正(zhèng)股退市(shì)而(ér)退市的情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上(shàng)市公司是因经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的(de)可能性较大(dà)。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债(zhài)划归为普通债权，清(qīng)偿顺序(xù)相八千米多少公里对靠(kào)后，刚性八千米多少公里兑付亦存(cún)在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者(zhě)蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债退市(shì)并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市(shì)的，其发行的可(kě)转债及(jí)其(qí)他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市(shì)少，成就了(le)可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之上(shàng)升(shēng)。退市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成(chéng)不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估值水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的(de)标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变(biàn)化，及(jí)时(shí)调整配置比例和结(jié)构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前(qián)关于可(kě)转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可(kě)进一步(bù)明确可转债(zhài)在退市(shì)后是(shì)否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可转债(zhài)的(de)风险(xiǎn)防控，强化(huà)发(fā)行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了(le)。各市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可(kě)转债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制(zhì)度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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