昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做(zuò)可(kě)能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国(guó)和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大(dà)部(bù)分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这(zhè)都(dōu)是因为(wèi)过(guò)去6个月经(jīng)济(jì)的(de)不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在(zài)过去(qù)的6个月中出现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经济环(huán)境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多的(de)经(jīng)理人(rén)对(duì)于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会(huì)一下子(zi)那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在(zài)第一(yī)季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报(bào)的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事(shì)业(yè)和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人(rén)，而(ér)是更多(duō)有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规(guī)模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结(jié)束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决(jué)短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做(zuò)了很(hěn)多(duō)好的事情(qíng)，建了(le)很(hěn)多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油公司(sī)的(de)股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批(pī)发债，美联(lián)储(chǔ)让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西(xī)沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没(méi)有取代美(měi)元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币(bì)是全球储备(bèi)货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大(dà)举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人(rén)们会对串子是什么意思网络，足球串子是什么意思货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初(chū)期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同(tóng)有关(guān)部(bù)门(mén)研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春(chūn)节(jié)后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54串子是什么意思网络，足球串子是什么意思元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公(gōng)布一季(jì)报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放(fàng)下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的(de)正常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快(kuài)，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程(chéng)度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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