公募基金交易结(jié)算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见(jiàn)的托管人结算模式和券商结(jié)算(suàn)模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金，该基(jī)金由博道基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银(yín)行三方合(hé)作推出。目前(qián)正在发行的(de)易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方(fāng)达(dá)与广发证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的推出(chū)也吸(xī)引了(le)行业(yè)各方(fāng)目(mù)光(guāng)，据业内人士透露(lù)，除了广发证券有落地(dì)的(de)基金产品之外，其他券(quàn)商(shāng)、基金公司也在关注研究这一(yī)新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基金结算(suàn)模式迎来新时(shí)代。券商(shāng)结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算三类模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持(chí)有(yǒu)人提(tí)供更好的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在(zài)公(gōng)募基金(jīn)25年(nián)的历史(shǐ)长河(hé)中(zhōng)，托管人结算模式是最早出(chū)现也(yě)是最为(wèi)成熟的基金结算模式(shì)。到了2017年(nián)，券商结(jié)算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源(yuán)的(de)有力抓手(shǒu)，之后由试点(diǎn)转常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”正在行业(yè)各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目(mù)前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)两只基金分(fēn)别由博(bó)道、易(yì)方达两家基(jī)金公司与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证(zhèng)券是(shì)率先有落地基金产品的券(quàn)商，据(jù)了解，其(qí)他券(quàn)商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士(shì)透露(lù)。

　　据(jù)博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司进行(xíng)交易申报(bào)，由托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)进行结算，在这种模式(shì)下，资(zī)金存放(fàng)在托管银(yín)行的托管账(zhàng)户，无须银(yín)证转账(zhàng)到证券公司。这也(yě)成(chéng)为类QFII模(mó)式的与一(yī)般(bān)券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)存(cún)入资(zī)金，每(měi)个交易日基金公司(sī)采(cǎi)用(yòng)申报(bào)交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金(jīn)的方(fāng)式进(jìn)行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的交易(yì)额(é)度每日滚动计算(suàn)产品资(zī)金账户虚头寸资(zī)金余额，以(yǐ)实现对产品场内交易额度(dù)的前端(duān)验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内(nèi)交易通过经纪券商完(wán)成，仍然保(bǎo)留了原先(xiān)券商(shāng)交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)的交(jiāo)易前端控制(zhì)、验资验券的优(yōu)点，同时(shí)资金结算由托管行(xíng)完成，解(jiě)决了部分托管行比较(jiào)关注的(de)托管资金归属保管问题，一(yī)定(dìng)程度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富了公募基金(jīn)与证券公司结(jié)算模式的选择，更好地满足各(gè)方差异化的需求(qiú)，也(yě)印证了(le)券商财富管理转型已经进入(rù)更(gèng)加成熟(shú)和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可(kě)以(yǐ)保证较好运营效率(lǜ)带来(lái)的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基金公司(sī)的商业利(lì)益深度(dù)捆绑。随着“买方(fāng)投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资(zī)人提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进(jìn)一(yī)步分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模式突破(pò)了(le)现(xiàn)行客(kè)户交易结算资金(jīn)的(de)三方(fāng)存管框架，谈及这(zhè)类模式的创(chuàng)新点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资(zī)金无需(xū)三方存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一(yī)种新(xīn)的交(jiāo)易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关(guān)注(zhù)的(de)问(wèn)题。

　　博(bó)道基金站在ETF的(de)角度分(fēn)析指(zhǐ)出(chū)，从销(xiāo)售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资端业务也是(shì)通过券商完成，可以全方位(wèi)的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券，可(kě)有效防控异常交易(yì)和超买风险。”博道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于(yú)公(gōng)募基(jī)金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了交易前端验资验券功能(néng)，优化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模(mó)式的创新，类似与券(quàn)商结(jié)算模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率(lǜ)的提升。博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，也有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，无需银证(zhèng)转账即可(kě)调(diào)整场内(nèi)外(wài)资金分布，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环(huán)节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为(wèi)，对(duì)于基(jī)金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率(lǜ)与风险控制(zhì)两方面的(de)需求，相(xiāng)？过往的(de)结算模式体现出(chū)了？定优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下(xià)无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了(le)三？存管登记确认；而相比托管人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优(yōu)势归(guī)结为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资(zī)金(jīn)不(bù)是(shì)集中(zhōng)于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式是需(xū)要(yào)将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通，免去(qù)银(yín)证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金分(fēn)散管理，资(zī)金划(huà)拨时间受银(yín)证转方阵是什么意思账时(shí)间(jiān)范围限制的痛点。日常(cháng)投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用(yòng)支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户(hù)开户与银(yín)证关(guān)联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在(zài)，以(yǐ)及(jí)完善业务风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人(rén)系统对接对账，可防(fáng)范资(zī)金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)几点(diǎn)不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结算(suàn)模式，该模(mó)式(shì)与(yǔ)托管人结算模式一致(zhì)，对(duì)投(tóu)资(zī)组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机(jī)制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管(guǎn)理人(rén)、托(tuō)管人与券(quàn)商三(sān)方需每日确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分配比(bǐ)例(lì)。取决于投资组(zǔ)合(hé)交易特征，将增加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部(bù)基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注度(dù)较高，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参与这(zhè)类业(yè)务还涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍有待解决等(děng)问(wèn)题，初(chū)期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务进(jìn)行(xíng)了探讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业(yè)务具(jù)备(bèi)一定吸引力(lì)，相(xiāng)比较(jiào)托管行结算(suàn)模(mó)式和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时激发银(yín)行(xíng)、券商双(shuāng)方的(de)销售力度，同时在此类模(mó)式刚刚起步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的先发(fā)优(yōu)势。

　　博时券商业务部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但(dàn)是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决，成为(wèi)主流(liú)结(jié)算(suàn)模(mó)式仍不具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金(jīn)融机构对(duì)该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相(xiāng)关人士更有信心，认(rèn)为这(zhè)是一(yī)个(gè)基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望成(chéng)为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模(mó)式较传(chuán)统(tǒng)券结模式、托(tuō)管人(rén)结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额(é)留存在托管账(zhàng)户方阵是什么意思，无需(xū)银证转账；对证券公司提(tí)高(gāo)服务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来(lái)说，总体保留(liú)沿用券商结算模式下的(de)场内(nèi)交易前端验资(zī)验(yàn)券相关流程(chéng)和业(yè)务系统(tǒng)，个(gè)别如(rú)清算模块涉及(jí)一些(xiē)小改动。但券商和托管行(xíng)的系统(tǒng)改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算等多(duō)个环节(jié)需(xū)要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的模(mó)式来看，主要(yào)是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参(cān)与(yǔ)。而(ér)记者从业(yè)内了解(jiě)到，也有一些银行、券商对(duì)此(cǐ)也抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模(mó)式

　　基(jī)金行业发展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模式发生(shēng)了重(zhòng)要变化，从单一模式(shì)走向券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的(de)时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取(qǔ)的就是(shì)银行托(tuō)管(guǎn)人(rén)结(jié)算(suàn)模(mó)式，到目(mù)前已25年了(le)，仍然是目前公募基金结(jié)算(suàn)的主流(liú)模(mó)式。这(zhè)一模式是，基(jī)金管(guǎn)理人租用券商的交易(yì)席位直连报(bào)盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与中国结(jié)算进行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在方阵是什么意思2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并(bìng)于(yú)2019年初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历(lì)时5年有余。随着运作机(jī)制(zhì)渐稳(wěn)、结(jié)算效率改善及券商财富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了券结模(mó)式。根据中(zhōng)金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结(jié)算模(mó)式，基(jī)金结算模(mó)式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关人士就表示，券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源(yuán)，为(wèi)持有人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)创新发(fā)展，伴随着权益(yì)市场(chǎng)行(xíng)情修复及券(quàn)商(shāng)财富管理业务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基金(jīn)等(děng)产品类(lèi)型上，券结模式将有较大发(fā)展空间。”上(shàng)述平(píng)安基金相关人(rén)士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好券(quàn)结模(mó)式的(de)发(fā)展。据一位(wèi)业内(nèi)人士表示，现阶段券商(shāng)结(jié)算模式在(zài)中小(xiǎo)基(jī)金公(gōng)司中更加(jiā)普遍(biàn)。中(zhōng)小基(jī)金相对来说获得(dé)银行渠道的(de)营(yíng)销(xiāo)支持难度较(jiào)大(dà)，券(quàn)结模式能有效推动券商和基(jī)金公司的合作(zuò)关系，有助(zhù)于(yú)中小基金(jīn)新产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不(bù)过，上(shàng)述(shù)人士也(yě)表(biǎo)示，券结(jié)模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作(zuò)用。以(yǐ)前是小公(gōng)司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，券(quàn)商结算模式(shì)的发(fā)展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约(yuē)因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系(xì)统(tǒng)探索(suǒ)较(jiào)困难(nán)”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金产品与(yǔ)券商渠道的(de)中长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑(bǎng)定；在此模式(shì)下，竞争格局(jú)会发生分(fēn)化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本(běn)质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会受益于这一(yī)发(fā)展(zhǎn)变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 方阵是什么意思