大家(jiā)周末(mò)好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族(zú)警(jǐng)察(chá)在冲突中(zhōng)使用(yòng)了(le)催(cuī)泪弹(dàn)和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维(wéi)亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大了对美联储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上(shàng)升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会(huì)议(yì)上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降(jiàng)息(xī)。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的(de)可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经学生党如何自W，如何自我安抚济增(zēng)长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息(xī)的可(kě)能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释(shì)说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易(yì)的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内(nèi)部(bù)来(lái)看(kàn)，前期原油价格的(de)下(xià)行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产(chǎn)油成(chéng)本、美(měi)国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常(cháng)规(guī)能源产量增速持续不达预期的(de)情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下行趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减(jiǎn)量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤(méi)的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环(huán)节累(lèi)库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤(méi)化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍学生党如何自W，如何自我安抚(réng)存在(zài)下调可能，成本(běn)端难(nán)以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下(xià)行(xíng)，煤化(huà)工受到成本(běn)端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情(qíng)几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解(jiě)到(dào)，随(suí)着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链(liàn)上(shàng)下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格同步(bù)走(zǒu)低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复(fù)过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下新低，部分地区现货(huò)价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利润(rùn)并没有随(suí)着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到(dào)低价(jià)进(jìn)口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在(zài)其(qí)年(nián)度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今(jīn)年全(quán)球需(xū)求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏(sū)的持(chí)续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端(duān)带(dài)动油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还(hái)是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下(xià)降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性(xìng)，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发(fā)生(shēng)，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明(míng)表(biǎo)示(shì)，原料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱(ruò)反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或(huò)低(dī)价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延(yán)续。

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