大家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队(duì)的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超(ch爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解āo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的(de)通(tōng)胀压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期货(huò)合约(yuē)交易(yì)商周五加大了对美联(lián)储(chǔ)将继(jì)续加(jiā)息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会(huì)议上将基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今(jīn)年(nián)降息的可能(néng)性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的(de)降(jiàng)息幅度(dù)低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及(jí)债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的(de)可能性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预(yù)计(jì)联(lián)邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利(lì)率(lǜ)届时(shí)将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原(yuán)油下(xià)跌幅度不(bù)大的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢(yì)价(jià)将能源危机在(zài)期(qī)货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中(zhōng)后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边(biān)际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再(zài)度推动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤(méi)炭(tàn)而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的(de)情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭(tàn)价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源(yuán)表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究(jiū)院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口(爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增(zēng)速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调(diào)可能(néng)，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需(xū)求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品(pǐn)种自身(shēn)表(biǎo)现(xiàn)同样(yàng)低迷(mí)，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处(chù)于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货(huò)价格(gé)不断创下(xià)新低，部(bù)分(fēn)地区(qū)现货(huò)价格回(huí)到历史低(dī)位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利(lì)润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得(dé)持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前(qián)几(jǐ)年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能(néng)，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到低价(jià)进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期(qī)能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和(hé)燃(rán)料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成本端带(dài)动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强(qiáng)的关(guān)键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期(qī)大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价(jià)，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将(jiāng)收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面(miàn)的不(bù)确(què)定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提(tí)升，预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的(de)原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折(zhé)算成本的(de)加工利润(rùn)反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的(de)减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无(wú)弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长再(zài)次对原油(yóu)市(shì)场做空者发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和(hé)美国(guó)债务上限谈(tán)判带来的需(xū)求端(duān)不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来(lái)相对(duì)支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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