四大国有银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为5酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围0BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来(lái)银(yín)行业已有三(sān)波存款利(lì)率下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么(me)，如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规(guī)主要(yào)基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是(shì)符(fú)合(hé)推进(jìn)利率市场化(huà)改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有助于减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队测算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常(cháng)年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人(rén)民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存(cún)款利(lì)率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延(yán)续(xù)去年(nián)9月(yuè)这一轮存(cún)款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活(huó)期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间的存(cún)款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革(gé)及银行(xíng)净息(xī)差压(yā)力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节(jié)奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维(wéi)护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融(róng)风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦(qí)也(yě)认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规(guī)将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进(jìn)一步(bù)释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内(nèi)需，为实(shí)体经(jīng)济(jì)提供更(gèng)有力(lì)支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针(zhēn)对银行协(xié)定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等(děng)于政策利(lì)率(lǜ)就必(bì)须进行对(duì)等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的(de)调降酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不(bù)平(píng)衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不(bù)妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及(jí)协(xié)定存(cún)款两个概(gài)念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位(wèi)在(zài)银(yín)行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前(qián)，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个(gè)人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提(tí)出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后续的(酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围de)收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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