2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业备(bèi)受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长性背景下(xià)，上市(shì)企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参(cān)差(chà)不齐(qí)。光(guāng)伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现金字塔(tǎ)结(jié)构(gòu)，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的(de)利润(rùn)贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下(xià)行预期增加，结(jié)合对(duì)企业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原材料成(chéng)本(běn)得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的(de)扶持力度(dù)。金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院统(tǒng)计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是(shì)上市企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处(chù)于供(gōng)不应求的(de)状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速(sù)居(jū)前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较(jiào)快(kuài)提升，首先(xiān)是(shì)源于供(gōng)不应求(qiú)背(bèi)景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片(piàn)价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一(yī)通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量(liàng)价(jià)双升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平均归(guī)母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体(tǐ)而(ér)言，光(guāng)伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的(de)背(bèi)后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏(fú)电池(chí)组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆(lóng)杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天(tiān)机(jī)电(diàn)、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌(diē)对(duì)上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是(shì)环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供(gōng)过于求的局(jú)面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等(děng)有一定帮助。

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