四大(dà)国有(yǒu)银行的(de)集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一(yī)发(fā)而动(dòng)全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存(cún)款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到(dào)，从过去二十年(nián)的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米(jī)金(jīn)研(yán)究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制建立了(le)存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利(lì)率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延(yán)续去(qù)年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季(jì)度净息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银(yín)行金融(róng)市场研究员还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的(de)供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二(èr)是(shì)减少企业及居民的(de)短(duǎn)期(qī)存(cún)款意(yì)愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降(10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定(dìng)存(cún)款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执(zhí)行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延(yán)续(xù)，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等(děng)于政策(cè)利(lì)率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货(huò)币政策(cè)之下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关(guān)注到，当前(qián)经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率下行(xíng)仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息(xī)一方面(miàn)有利(lì)于(yú)刺激(jī)消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的(de)存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了(le)。在(zài)评价双方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协(xié)定存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提(tí)高(gāo)利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的(de)一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位在(zài)银行开(kāi)立(lì)一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率单独(dú)计(jì)息的一(yī)种存款方式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的(de)观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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