2022年(nián)是国内(nèi)实(shí)施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背(bèi)景下，上(shàng)市企(qǐ)业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游板块的(de)盈利(lì)能(néng)力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅(guī)料硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的(de)利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预期增加，结(jié)合对企业(yè)经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意(yì)味着原(yuán)材料成本得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对上市公司的(de)扶(fú)持力(lì)度。金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院统计发现，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市(shì)企业经营规(guī)模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根据(jù)国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科(kē)等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸电池处于(yú)供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润(rùn)增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)不(bù)及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是(shì)源于供(gōng)不应求背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的(de)原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅(guī)片价格依然处(chù)于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的(d上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？e)是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的(de)背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率数据来看，中下(xià)游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不同板块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为(wèi)逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料(liào)硅(guī上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？)片价格自(zì)高位走出(chū)下行趋势(shì)，行业(yè)格局(jú)将发生(shēng)怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看出硅片价格(gé)下(xià)跌对(duì)上(shàng)游公(gōng)司盈利的(de)影响(xiǎng)。今(jīn)年一(yī)季度，大(dà)全能源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过(guò)于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格还有(yǒu)进一步(bù)下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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