金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会(huì)议(yì)对一季度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调(diào)人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行(xíng)存(cún)款利率调降严格意义上(shàng)并非真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更(gèng)多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资(zī)金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢(shēng)，资(zī)金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们(men)认为(wèi)，这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流(liú)入；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本(běn)轮银(yín)行下降存款利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低(dī)负(fù)债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去(qù)。再回归(guī)经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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