国内“五(wǔ)一(yī)”假期来了，但海外(wài)市场风险(xiǎn)依旧(jiù)不容忽(hū)视。在美国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息(xī)会(huì)议，市场普遍预(yù)期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后市(shì)场(chǎng)走势(shì)将如何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一共(gòng)和银(yín)行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美(měi)国(guó)第(dì)一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多(duō)次触发(fā)停牌，原因是达成救(jiù)助协议(yì)以维持该(gāi)银行运营的希望(wàng)在变得渺茫(máng)。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第(dì)一共和银行公(gōng)布其(qí)第一(yī)季度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后，该银行股(gǔ)价在接(jiē)下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联储的官(guān)员正(zhèng)在(zài)与其(qí)他银行进(jìn)行(xíng)协(xié)调会议，为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行制定救助计(jì)划。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部审查报告(gào)中(zhōng)，美联(lián)储承认，对于(yú)上月硅谷银行(xíng)的倒(dào)闭(bì)案，美联储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭(bì)既(jì)源于该(gāi)行(xíng)自身风险管理薄弱，也(yě)和美(měi)联储的审查督(dū)导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未能采取有(yǒu)力(lì)行动解决硅谷银行(xíng)越来越多(duō)的问(wèn)题(tí)。美(měi)联储(chǔ)负责金融业监管的副(fù)主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的规模(mó)扩(kuò)大、复杂(zá)性增加(jiā)，该行(xíng)变得(dé)有多么(me)不堪(kān)一击。他们的确(què)发现了(le)风险(xiǎn)，却没有采取足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭(bì)有四大成因(yīn)，其中三点都和美(měi)联(lián)储监(jiān)管(guǎn)不力有关。他(tā)说(shuō)，美联储监管者的(de)错误部分源于，特(tè)朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美(měi)联(lián)储的文化(huà)转变似(shì)乎(hū)导(dǎo)致联(lián)储的监管(guǎn)变(biàn)得更宽松。这(zhè)些变化(huà)体(tǐ)现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加复(fù)杂(zá)性(xìng)，以及监管方式不够自(zì)信果断，它(tā)们阻碍了(le)有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已经确定了硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)存(cún)在导(dǎo)致其倒闭的一大问题(tí)——利率相(xiāng)关风险，但美联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美(měi)联储的(de)数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项(xiàng)监管机构的(de)公开审查报告或警告，数量是其他银行(xíng)的三(sān)倍。报告称，随着(zhe)硅(guī)谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽(hū)视了范围更广的问(wèn)题(tí)，比如该行多年来一(yī)直突(tū)破内部风(fēng)险(xiǎn)限(xiàn)制，其采(cǎi)用(yòng)的流动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利率相关风(fēng)险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查(chá)，适用于资产超过千亿美元银行(xíng)的一系列(liè)规定，包括(kuò)压(yā)力(lì)测试(shì)和流(liú)动性要(yào)求，将重新评估，怎样监督和监管一家银(yín)行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围(wéi)更广(guǎng)泛的银行强化适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用标准和(hé)的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美(měi)元联邦保(bǎo)险上限的银(yín)行存款(kuǎn)，监(jiān)管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求(qiú)更广泛的银行考虑到可(kě)出售(shòu)证券的未实现损益，以便(biàn)让银行(xíng)的资(zī)本(běn)要求更好地匹配其财务状况和风险。他(tā)暗(àn)示，对资(zī)本规划(huà)和风险管理不(bù)足的公司，美联储可能增加资本或流动(dòng)性的要(yào)求，或者限(xiàn)制股票回购、股(gǔ)息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达(dá)州和佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，根据美国(guó)白宫当(dāng)地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内华达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期(qī)间受(shòu)冬季(jì)风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大(dà)灾难声(shēng)明，他下(xià)令为(wèi)4月12日至4月14日期(qī)间(jiān)受严(yán)重风(fēng)暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可(kě)在成(chéng)本分担的基(jī)础上提(tí)供(gōng)给州政府和符合条件(jiàn)的地方政府(fǔ)以及某些私人非营利组织，用于受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原则(zé)性协议(yì)

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣(xuān)布，欧(ōu)委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌(wū)克(kè)兰农(nóng)产品相关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基斯(sī)表示，欧(ōu)盟已采取行动解决(jué)欧盟成员国(guó)和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措(cuò)施包括推(tuī)动(dòng)波(bō)兰(lán)、斯(sī)洛伐克、保加利亚(yà)等(děng)国撤(chè)回针对乌(wū)农产(chǎn)品的单边(biān)措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花(huā)籽等4种农产品实施保障(zhàng)措(cuò)施。为(wèi)5个(gè)受影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的一(yī)揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续(xù)推进(jìn)包(bāo)括葵(kuí)花(huā)籽(zǐ)油等产品(pǐn)的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确(què)保乌克兰(lán)农产(chǎn)品(pǐn)通(tōng)过(guò)欧盟通道出口到其(qí)他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据再度印证了(le)美国通胀的(de)居高不下(xià)，这加大(dà)了美联(lián)储5月再(zài)次加息的(de)可能性。报告公布后，美国(guó)短期利率期(qī)货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的(de)可能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美(měi)国商务部公布(bù)的(de)一季度美国宏观经济(jì)数据(jù)显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的(de)2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同(tóng)日公布的一季(jì)度(dù)核心PCE物(wù)价指数(shù)年(nián)化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日(rì)报记者(zhě)表示，上述(shù)数据显示出美国经(jīng)济放缓但(dàn)通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看(kàn)，他(tā)认为一季(jì)度1.6％的(de)增速(sù)较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明(mí笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花ng)显回(huí)暖，显示出(chū)美国经济虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市场对(duì)于美(měi)国经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目前欧美银行(xíng)信用危(wēi)机的尾部效(xiào)应持续存在(zài)，金融不稳(wěn)定叠加经(jīng)济景气(qì)下滑(huá)，一定(dìng)程度上削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年美(měi)联储降(jiàng)息的预期(qī)。”中(zhōn笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花g)信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也(yě)表示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出在(zài)内的(de)一季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再(zà笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花i)加(jiā)上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美(měi)联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议(yì)还需关注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此前银(yín)行业危机的爆发以及一季(jì)度经济(jì)的回落，美国当前经济(jì)的脆(cuì)弱(ruò)性以及下行压力已(yǐ)经持(chí)续(xù)增加，但是一季度核(hé)心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这(zhè)意味(wèi)着进行政(zhèng)策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预(yù)计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会(huì)上鲍(bào)威尔(ěr)表态或将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对(duì)未来加(jiā)息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了(le)充分的计(jì)价。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵图和(hé)经济(jì)展望(wàng)公(gōng)布，因此(cǐ)会议重点在于利率决议声(shēng)明(míng)及鲍(bào)威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点观察(chá)措辞调整变化情况，特别是能(néng)否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的(de)新闻发(fā)布会(huì)上(shàng)，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通(tōng)胀(zhàng)前(qián)景、后续货币政策以及银行业危机(jī)引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩等方面(miàn)的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则(zé)无(wú)论对于商品市场(chǎng)还是权益市(shì)场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议需要(yào)关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会透露其(qí)愿(yuàn)意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风(fēng)险的判(pàn)断，到底(dǐ)是短期(qī)风(fēng)险还是长期风(fēng)险；三是美联储未来的货(huò)币(bì)政策预期，比如是(shì)否透露下半年将降(jiàng)息或(huò)者不降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如(rú)果美(měi)联储依然(rán)偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继续(xù)回(huí)调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负(fù)面；如(rú)果美(měi)联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再度(dù)上升(shēng)，美元指数预计显著(zhù)下行，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由(yóu)于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加息结果(guǒ)不(bù)会(huì)引起市场较大波(bō)动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预期交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美(měi)联储声明以(yǐ)及鲍(bào)威尔在记者(zhě)会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰，比如表(biǎo)现(xiàn)出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的冲(chōng)击(jī)，相关(guān)风险资(zī)产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美(měi)元指数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐(jiàn)减弱(ruò)，市场对(duì)于美联储货币政策迅速转向的(de)乐(lè)观预期(qī)出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调(diào)整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金(jīn)属市场在(zài)利(lì)多、利(lì)空因素间(jiān)来回(huí)拉扯。利(lì)多因素(sù)方面，美联储加息临(lín)近尾声，对(duì)贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而未决(jué)以及(jí)银行业(yè)风险事件余波反(fǎn)复，不断激(jī)发市场避险情(qíng)绪。从更为(wèi)宏观(guān)的角度来看，全(quán)球“去美(měi)元化”方兴未艾(ài)，各国(guó)央行(xíng)强化(huà)黄(huáng)金资产储备功能，使(shǐ)得(dé)央行“购金潮”经(jīng)久(jiǔ)不息。上述种种因素均(jūn)对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市场和美联储对(duì)于后续货币政策之间的(de)预(yù)期差，以及美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特(tè)别是就业市场尽管(guǎn)过(guò)热(rè)态势(shì)有所缓和(hé)，但无论是新增(zēng)非农就(jiù)业人数(shù)还是(shì)失业率指(zhǐ)标(biāo)，还远(yuǎn)未触及(jí)经济衰(shuāi)退以(yǐ)及美联(lián)储货币(bì)政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可(kě)能造成(chéng)通胀回(huí)归波折(zhé)反复，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的(de)一段时(shí)间内，市(shì)场仍然会(huì)延续上述的修(xiū)正走势，美联储还需(xū)在更多数据指引(yǐn)以(yǐ)及银行风险事件落(luò)地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此之前预计(jì)仍会延续当前“走(zǒu)一步看一(yī)步”的决(jué)策思路。而市场对于年(nián)内降息的乐(lè)观预期的修(xiū)正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是美(měi)国经济是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格(gé)主要锚定的是美债实(shí)际利率的变化，但(dàn)是最近(jìn)这种联(lián)系正在(zài)脱钩，央行(xíng)购金以及(jí)美元结算(suàn)体系的(de)变(biàn)化使(shǐ)得贵金属获得(dé)了越(yuè)来越多的金(jīn)融(róng)溢(yì)价。”整体来看(kàn)，他认为目(mù)前贵金(jīn)属(shǔ)多(duō)头驱动的逻辑(jí)还(hái)没结束，且近期的(de)表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍(réng)推荐将(jiāng)贵金属作(zuò)为多头(tóu)配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现(xiàn)出了一(yī)定程度(dù)的易(yì)涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示，一(yī)方(fāng)面，美国经济下(xià)行以(yǐ)及欧美(měi)银(yín)行业风(fēng)险带来的避(bì)险情绪(xù)对贵金属价格仍(réng)有一(yī)定(dìng)支撑(chēng)，但边际减弱；另(lìng)一方面(miàn)，美国通胀高位带来(lái)的(de)加息预(yù)测，未能(néng)对(duì)贵金属形成有力的回落压(yā)力。因此，他(tā)预(yù)计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡(dàng)为主，在基准假(jiǎ)设(shè)下(xià)，贵(guì)金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美(měi)联储降息(xī)的预期仍大幅领先美联储的官方(fāng)预期，预(yù)计在高通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力下，市场对降息预期(qī)的修正或将(jiāng)带来(lái)金银(yín)价(jià)格的进一步回(huí)调。

　　市场人士提示，随着国内“五一(yī)”长假开启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期宏观市(shì)场(chǎng)关键数据较(jiào)多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多(duō)空交(jiāo)织，海外市场容易出(chū)现巨幅波(bō)动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联(lián)储(chǔ)5月利率决(jué)议落地，他预计美(měi)联储会议结果或将偏(piān)鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增(zēng)加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息(xī)会议等重要(yào)事件，加之银行业危(wēi)机及债务(wù)上(shàng)限问题悬而未决(jué)，投资者要防止过分押注引发(fā)的风(fēng)险。假期(qī)后(hòu)可(kě)关注贵(guì)金属回(huí)落(luò)企稳情(qíng)况(kuàng)，可(kě)以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联(lián)储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示(shì)，节后贵金属(shǔ)或(huò)将(jiāng)迎来更加明确(què)的方(fāng)向性行情(qíng)，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的(de)指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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