近(jìn)日，国内上市(shì)交(jiāo)易的(de)4只公募商品期(qī)货基金陆续公布了(le)一季报。在一(yī)季度商(shāng)品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基(jī)金也表(biǎo)现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额在(zài)报告期内增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近三成，备(bèi)受(shòu)投资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现收益(yì)和利润(rùn)方面，一季度，建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别？4只公募商(shāng)品期货基金在一季报中均提及(jí)，本期已实现收益指基金本期利息收(shōu)入、投资收益(yì)、其(qí)他收入（不(bù)含公(gōng)允(yǔn)价值(zhí)变动收益）扣除(chú)相关费用和信用(yòng)减值损失后的余额(é)，本期利润(rùn)为本期(qī)已实现收(shōu)益加上本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期(qī)末基金资产净值方(fāng)面，截至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份(fèn)额(é)净值方面(miàn)，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内(nèi)，仅建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF净值增长率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增减变化，可以反映出(chū)投资者的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货基金均(jūn)受到净申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF份额(é)较(jiào狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现)期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕(pò)市场整体(tǐ)走出下(xià)跌(diē)行(xíng)情，华(huá)夏基金(jīn)认为(wèi)，主要原因(yīn)有以(yǐ)下(xià)几点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消息在资本市(shì)场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于(yú)加工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产(chǎn)上市，近(jìn)几个月国内大(dà)豆到港量趋于增(zēng)加，同时(shí)由于(yú)下游提货消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅(fú)过大(dà)；最(zuì)后(hòu)，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一(yī)般是(shì)豆粕(pò)需求淡季(jì)，而今年由于生猪(zhū)价格持(chí)续下(xià)行，养殖业复产积极(jí)性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是(shì)雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕(pò)成交和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投(tóu)资策略(lüè)和运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞银(yín)基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两个月处(chù)于振荡调(diào)整，在(zài)三月份又很快反(fǎn)弹至年(nián)初位置。黄金较白银(yín)表(biǎo)现更为强势，金(jīn)银比(bǐ)价有(yǒu)所抬升。前期走(zǒu)势(shì)主(zhǔ)要受制于白银工(gōng)业属性及美(měi)联储加息预期升温影响，白(bái)银(yín)表(biǎo)现(xiàn)出更(gèng)高(gāo)的(de)波动性(xìng)。后期则(zé)主要是欧美银行业(yè)出现流动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了(le)市(shì)场对于(yú)美联储的加息(xī)预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金认为，美联储货币(bì)政策(cè)调整节(jié)奏与(yǔ)经济(jì)衰(shuāi)退担忧继续(xù)主导贵金属(shǔ)行(xíng)情，同时也需关注突发(fā)地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险、新兴经济体债(zhài)务风(fēng)险等黑天(tiān)鹅事件(jiàn)的影响。今(jīn)年以来，美联储已连(lián)续(xù)加息(xī)两次(cì)各25BP，加(jiā)息(xī)步伐明显放(fàng)缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或(huò)还(hái)有一(yī)次(cì)加息。随着美国(guó)加(jiā)息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于(yú)高位，宏观环境对(duì)贵金属(shǔ)相对有利，贵(guì)金属配置价值进一步提升。考虑到(dào)白银的高(gāo)弹性(xìng)及金银比(bǐ)价的相对高位，建议择机(jī)积极(jí)配置。

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